投资要点：新单保费短期承压，中长期仍看好健康险和养老险发展；十年期国债收益率降至3.1%左右，我们认为未来伴随经济持续复苏，长端利率有望上行，保险板块估值有望修复。2021 年以来日均股基交易额近9500 亿，两融余额维持高位。资本市场改革快速推进，券商各项业务有望提速，头部券商优势显著。公司推荐：东方财富、招商证券、中金公司、中国太保、中国平安等。

非银行金融子行业近期表现：最近4 个交易日（06 月15 日-06 月18 日）多元金融行业、证券行业跑赢沪深300 指数，保险行业跑输沪深300 指数。证券行业下跌0.93%，多元金融行业下跌1.12%，保险行业下跌5.58%，非银金融整体下跌2.37%，沪深300 指数下跌2.34%。

证券：6 月交易额破万亿；行业集中度略有下滑，但仍在高位；财富管理头部集中，部分中小券商表现突出。1）6 月日均股基交易额为10380 亿元，同比+36%，环比+11%。两融余额17400 亿元，同比+50%，环比+0.8%。2）2020年券商经营业绩排名公布，由于自营收入占比显著增加，在普涨环境下大券商的资源优势并未体现，2019 年以来行业集中度不升反降，2020 年前十券商集中度回落至58%，但相较2014-2017 年仍有较大提升。2016 年以来券商投行收入前十名的集中度长期高于40%，2020 年更是达到63%的高位。3）财富管理转型加速，头部券商高集中度+高增速，部分中小券商表现突出。2020 年行业实现代销金融产品收入126 亿元，同比+189%，大型券商仍具有较强优势，部分中小证券公司表现突出（如华创证券代销收入同比增长33 倍，方正、浙商、东方等代销收入增长超2 倍），行业差异化发展、特色化经营初见成效。4）我们预计2021 年行业净利润将同比+14%。2021 年6 月18 日券商行业平均估值1.6x 2021E P/B，推荐低估值优质龙头和业绩高增长弹性标的，如东方财富、招商证券、中金公司等。

保险：负债端短期承压；估值低位。1）上市寿险公司披露5 月保费，新单显著下滑。平安寿险5 月单月个人业务新单同比-30.7%，降幅较上月扩大7.38pct，1-5 月累计同比4.5%；人保寿险5 月单月长险首年同比-31.6%，长险首年期交同比-36.0%，二者1-5 月累计分别同比-20.8%、-0.9%。二季度寿险增速承压，期待未来各险企加大费用投入和新产品投放，推动短期新单保费增长。2）银保监会制定《银行保险机构大股东行为监管办法（试行）》（征求意见稿）并向社会公开征求意见。主要内容包括：严格规范约束大股东行为，明确禁止大股东不当干预银行保险机构正常经营；强化大股东责任义务，支持资本不足、风险较大的银行保险机构减少或不进行现金分红等；统一银行保险机构的监管标准，明确股权质押比例超过50%的大股东不得行使表决权等。 3）3 月以来，寿险新单面临较大压力、代理人数持续下降，各公司加快康养产业布局，未来仍看好健康险和养老险发展。十年期国债收益率降至3.1%左右，我们认为伴随经济持续复苏和通胀预期，长端利率有望上行。2021 年6 月18 日保险板块估值0.54-0.87 倍2021 P/EV，仍处低位；推荐中国太保、中国平安、新华保险等。

多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期。信托资产规模持续下滑，一季度信托资产余额20 万亿元，较年初-0.5%，同比-4%。尽管信托规模仍下滑，但信托利润有所回升，一季度实现利润总额181 亿元，同比+9%，信托业转型取得一定成效，信托报酬率和实际收益率提升明显。