回顾：2021 年5 月月报强调随着流动性的担忧进一步释放，打破箱体的动能正在积聚。6 月月报强调做多窗口继续，把握当下，进攻科创。6 月9 日半年度策略《决胜科创》进一步强调科创板是下半年市场决胜关键。

展望：指数空间受压制，科创将成为决胜关键

——科创板领跑市场，科创50 是本周唯一创新高的板块指数。6 月月报提出“把握当下，进攻科创”，6 月9 日半年度策略《决胜科创》进一步强调科创板将成为下半年市场决胜主线。当前，科创板的关注度正持续提升，并有望逐步成为市场共识。

——再次重申下半年看好科创板的三大逻辑：

1) 资金从增量入场到存量博弈，带来投资逻辑由“躺平”走向“内卷”，高增速成为制胜关键。而科创板就是当下全A 增速最高的板块。过去几年，利率下行+机构增量资金加速入市，跟着外资和公募买入以茅台为代表的核心资产，便能取得明显的超额收益。但今年，随着以公募、保险、外资为代表的机构资金入场放缓，一季度三大机构持股占比下滑4pct、16pct、5pct。股市资金面的核心矛盾由增量入市转向存量博弈，这带来投资逻辑由“躺平”走向“内卷”。类似13 年初到14 年中存量博弈行情，精选高增速标成为市场制胜关键。而科创板作为全A 增速最高的板块，将成为战胜“内卷”的最强主线。

2) 科创板聚焦长期最优赛道，高增速有望延续。作为中国未来、尤其是硬科技核心资产的摇篮，科创板主要集中于医药生物、机械设备、电子、计算机、化工和电气设备六大行业，集中覆盖生物医药、新一代信息技术、高端装备制造、新材料、新能源等长期优质赛道。并且，在经历2 年的发展与成长后，科创板已经到了可以集中挖掘、关注的时候。

3) 机构仍然低配，叠加外资加速入场，在今年整体存量博弈的市场中，有望迎来增量的定向浇灌。近期基金发行已在回暖，尤其是科创板ETF 规模更持续扩张。与此同时，继2 月首批12 家科创板公司正式纳入陆股通，近期MSCI 也首次将科创板个股纳入，外资加速配置科创。科创板正获得市场资金持续增配。

——对于市场整体，Taper 并不会构成系统性风险，但近期国内利率的边际变化，也制约了指数的向上空间。1、当前美国市场流动性仍极度充裕。并且，至少到8 月债务上限最后期限、美国财政存款完成“泄洪”前，美国市场流动性宽松仍将维持。而从中长期来看，也不必过度担忧美联储Taper。若美国经济复苏强劲，推动美国企业基本面持续修复，将对美股形成强力支撑，类似13-15 年；若美国经济复苏不达预期甚至再度陷入衰退，则美联储将大概率重启宽松，类似2010 年3 月结束QE1 后，又于8 月启动QE2。因此，不管哪种情形，美股乃至全球市场出现系统性风险的概率较小。2、国内利率开始边际向上，对指数的赚钱效应形成压制。5 月以来我们一直强调流动性是短期市场的主要矛盾，不管是长端国债利率还是shibor 等短端利率一度都出现明显回落。但当前，国内市场利率已在逐步回升。尤其是1 年期国债，已较6 月初低点上升16.1bp。因此，后续调低指数预期，市场仍将以震荡为主。建议把握结构行情、精选结构，在科创中重点掘金。

投资策略：着眼未来、把握当下、配置科创

——三条线索“掘金”科创板：1）上市以来回撤较深，已跌破发行价的；2）业绩增速一直领跑科创的“高成长”；3）开拓A 股新方向，对标稀缺的细分赛道“独角兽”的。

——受益海外需求拉动的石油石化及化工、有色、光伏等板块。