央行更新五月《货币当局资产负债表》。从规模来看，央行资产负债表打破连续三个月下滑趋势，扩表4600亿元；从结构来看，央行再贷款再贴现放量，对冲财政资金回笼负面影响。

各主要科目变动情况：

1.央行外汇占款小幅上升，带动“国外资产”小幅增多。

2.抗疫再贷款再贴现工具陆续到期，央行集中续作，构成基础货币上升动力。

3.受地方政府发债与缴税高峰等因素叠加影响，“政府存款”余额继续增多。

4.现金发行继续减少。

启示与展望：

复盘上半年，我们发现银行间市场流动性呈现“财政带节奏、松紧看央行”

的特点。由于今年地方债务发行进度整体滞后，下半年政府发债仍然会对银行间市场流动性产生节奏性影响。但流动性松紧还是取决于央行！只要央行坚持稳健的货币政策，及时对冲财政影响，银行间市场流动性状况就不会出现趋势性变化。

从易纲行长在陆家嘴论坛上重申货币政策要坚持“稳字当头”来看，下半年央行投放将大概率维持“等量平价”的操作模式，银行间流动性不会转向长期紧缩。