事件：据《21 世纪经济报道》之报道，6 月21 日起，存款利率定价将改革。自6 月21 日起将存款利率定价方式由现行的“基准利率×倍数”改为“基准利率+基点”。

评论：

存款利率上限仍实质性存在。长期以来，国内存在“存款利率控上限、贷款利率控下限”之做法，以保护银行业合理利差水平，防止银行无序竞争引发部分机构倒闭。2015 年10 月，存贷款基准利率最近一次调整，理论上将存款利率的上限和贷款利率下限彻底放开。不过，2013 年建立的央行指导下的市场利率定价自律机制仍对存款利率上限有实质性约束，而贷款利率基本实现市场化。2015 年10 月底以来，存款基准利率一直未变动。

存款定价方式调整，中长期限定存利率上限有所下调。存款定价方式由现行的“基准利率×倍数”改为“基准利率+基点”，与贷款定价“LPR+基点”

之方式靠拢；在转换定价方式的同时，对不同类型的商业银行设置不同的最高加点上限。据21 世纪经济报道之报道，新政之下，四大行活期/定期/大额存单利率较基准利率加点不超10/50/60BP，其他银行则为20/75/80BP。这使得，一年以上期限定存利率上限较之前有所下调。

利于适度降低银行负债成本。存款定价新政之下，一年以上定期存款利率上限明显下调，一年以下的定存利率上限则有所上调。由于活期存款客户对利率不敏感，此前六大行普遍将活期存款利率设定为0.3%，低于基准利率，我们预计新政之下，活期存款利率仍将维持不变。考虑到一般存款压力较大，3/6 个月定存利率或将上升。由于定期存款中长期期限占比较高，且新政较之前明显降低了中长期定期存款利率上限，我们认为新政将适度降低银行负债成本。但综合考虑量、价和结构因素，我们预计新政可带来的负债成本率的降幅在10BP 以内，幅度不大。中长期限定存利率上限下调，利于降低银行负债成本，利于息差改善。不过，我们预计新政目标在于通过降低银行存款成本来保持贷款利率低位稳定，对息差的改善作用有限。

存款定价新政或加剧一般存款脱媒。2021 年前5 个月，金融机构新增贷款10.2万亿，同比少增1.5 万亿；其中，一般存款同比少增4.1 万亿，一般存款压力大。一般存款增长明显放缓，主要是1）信用有所收紧，负债派生放缓；2）货币基金等现金管理类产品规模明显增长，分流银行一般存款。存款新政降低了中长期限定期存款利率上限，将降低其吸引力，资金或流向货币基金、银行理财、股票资管产品等，加剧一般存款脱媒。同业存款、同业存单利率为完全市场化的利率，不受存款定价新政影响。