核心观点

1. 近期PPI 增速上升较快，CPI 增速提升较缓，市场对后续CPI 传导关注提升。

2. 历史相关性看，酒类、医疗保健、邮递服务、服装等价格传导较顺畅，且目前涨价幅度仍然较小，后续细分领域涨价线索值得关注。

3. 大势研判：资金面宽裕下的估值提升到中后段，又到调整组合性价比之时。行业配置：强出口链&通胀传导链依然是主线，如显示面板、半导体材料、煤炭、油服、啤酒、地产后周期等。关注疫后修复链，维持优质金融股配置。

周度交流：哪些消费细分易传导通胀？

4 月PPI 当月同比6.8%，CPI 当月同比0.9%，均超出市场预期。大宗商品价格高增，引发PPI 上行，并显现出向下游传导的趋势，哪些行业传导较为顺畅？对企业利润有何影响？本周我们围绕这一问题简要讨论，供投资者参考。

1. 短期：上周市场宽基情绪热度普降，建筑产品、建筑工程、家用装饰接近“超卖”，纸类包装、电子、电新设备和公用事业升温。截至周五，我们构建的情绪指标CJDI（扩散指数）读数普降，全A CJDI 下降8pct 至44%。用于度量市场宽度的观测指标：上证综指5 月读数和HS300 CJBI 均降至极窄区间，市场成交集中。框架模型下，短期风格持续变动，存量资金有转移至权重股的趋势。

2. 本周讨论：近期PPI 增速上升较快，CPI 增速提升较缓，市场对后续CPI 传导关注提升。大宗商品价格上涨向CPI 的传导是历史的必然，分行业看，水电及交通工具燃料、医疗保健、酒类等行业由上游涨价到PPI 提升再向CPI传导路径较为顺畅。而从近期涨价表现看，传导顺畅行业中，多数涨价趋势明显，酒类、医疗保健、邮递服务、服装类涨价幅度较小，后续值得关注。

3. 大势研判：资金面宽裕下的估值提升到中后段，又到调整组合性价比之时。

行业配置：强出口链&通胀传导链依然是主线，如显示面板、半导体材料、煤炭、油服、啤酒、地产后周期等。关注疫后修复链，维持优质金融股配置。

行业配置：聚焦通胀传导与出口链，增配大金融，优选半导体与军工聚焦制造业复苏，一方面增配通胀传导链，如煤炭、电解铝、啤酒等；另一方面增配强出口链，地产后周期+优势资本品，重视疫后修复的消费服务业以及供给出清传统行业。成长增配半导体及军工。维持金融配置。

主题配置：持续关注国改的深化

年度层面积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。

风险提示

1.疫苗接种速度不及预期；

2.国内政策出现重大调整。