科沃斯、石头出口分别占自有品牌 3 成、8 成近年来，扫地机器人产品在国内放量增长引发市场极大关注，而在研究该赛道时，海外市场同样是非常重要的一环。从行业两大龙头来看，科沃斯的扫地机器人海外业务基本以直营为主，比如直接与亚马逊对接，以及线下进驻当地 KA 或自建专卖店，2020 年科沃斯扫地机器人自有品牌中海外收入为 12.89 亿元、占比 30%；石头科技出口业务主要包含直营和经销两种模式，除了公司直接对接海外电商及经销商外，公司出货给以慕晨、紫光、俄速通为代表的国内经销商，也贡献可观增量，报表口径下 2020 年公司海外直营/经销业务收入占收入比例 41%、33%左右，整体占自有品牌收入达 8 成左右。

全球保有率均较低，未来成长空间充足

在全球范围内，扫地机器人都是一个十分年轻的赛道。我们统一采用欧睿数据对扫地机器人全球市场进行分析，可以发现：（1）从各地区代表性国家的保有率情况来看，北美地区＞亚洲市场＞西欧地区＞东欧地区，目前推广较好的几个国家依次是美国、德国、澳大利亚、韩国、日本以及中国；（2）从绝对规模情况来看，亚洲市场是目前全球最大的扫地机器人消费市场且其中主要均为中国市场，其次则是北美市场和西欧市场；（3）从过去几年增速来看，2016-2020 年，各地区扫地机器人零售量复合增速排序为东欧市场（19.72%）＞北美市场（19.14%）＞西欧市场（18.29%）＞亚洲市场（14.01%）。

典型供给推动需求，全球市场势头正兴

尽管扫地机器人的全球渗透率均较低，但回顾历史，行业增长的短期波动性仍较为明显，每一次技术的重大飞跃，都会刺激消费需求的释放，换句话说，扫地机器人是典型的“供给推动需求”行业。继 2002-2019 年扫地机器人行业相继完成第一、二、三次技术革命之后，iRobot 推出的集尘盒技术、石头科技推出的双目视觉避障技术、科沃斯推出的单目视觉/结构光避障技术、云鲸推出的抹布自清洗技术等，引领行业在 2020 年再度爆发，综合国内奥维云网数据、iRobot/科沃斯/石头科技年报数据进行判断，2020 年北美和欧洲市场进一步加速、当前增长势头已经显著领先，中国市场景气度也有明显回暖。

维持行业“看好”评级，关注出海前景

通过量化测算可以发现当前扫地机器人在全球范围内均是一个年轻的行业，参考欧睿数据，当前保有率排名为北美地区＞亚洲市场＞西欧地区＞东欧地区，普及最好的美国市场保有率也仅 15%左右。可见，除了中国本土市场，未来欧洲和北美市场的增长红利同样十分突出，本轮技术升级驱动下，上述市场规模已重现爆发之势。目前国内两大龙头科沃斯和石头科技扫地机器人自有品牌中海外业务分别达到 3 成、8 成左右，综合全球市场红利、国内品牌近几年产品创新及性价比的领先优势、渠道布局逐渐完善，未来两大国内龙头海外业务有望继续维持高景气，进而支撑整体收入延续高速成长。

风险提示

1. 扫地机器人产品技术升级不及预期；

2. 扫地机器人渗透率提升不及预期。