纵观美国宠物医院的发展历程，我们认为，美国宠物医疗服务市场方兴未艾，宠物医院连锁化趋势明显，龙头企业市场份额仍然相对较低。2019 年美国宠物医疗与宠物药品和用品合计市场规模达到354 亿美元左右，占美国宠物行业市场规模的比重达到47%，宠物医疗服务市场成为宠物行业规模最大的细分市场。连锁宠物医院龙头VCA 在2017年宠物医院数量接近900 家，市场份额达到6.3%左右，市场占有率相对较低，我们认为，随着美国宠物医疗行业兼并整合加速，专业化的宠物医院仍然具有很大的发展空间。

美国宠物医疗服务市场方兴未艾，宠物医院实现了快速发展美国宠物医疗服务市场发展迅速，大型宠物医疗连锁企业实现了快速发展。2001~2019年美国宠物医疗市场规模从71 亿美元增长到190 亿美元左右，宠物药品和用品的市场规模从62 亿美元增长到164 亿美元左右，2019 年宠物医疗与宠物药品和用品合计占美国宠物行业市场规模的比重达到47%左右，综合来看，近二十年美国宠物医疗服务市场实现了快速发展。连锁宠物医院龙头VCA 在2016 年营收达到25 亿美元左右，宠物医院和宠物医疗实验室的数量达到1000 家左右，2017 年公司被玛氏以91 亿美元估值完成收购，对应2016 年的估值是43 倍左右，收购完成后玛氏拥有的宠物医院将从1000家增加到2000 家左右，占美国市场份额达到14%左右，大幅领先其他竞争对手。我们认为，随着美国宠物医疗行业兼并整合加速，专业化宠物医院仍然具有很大的发展空间。

美国宠物医院连锁化趋势明显，龙头市场份额仍然相对较低宠物医院是宠物行业最为重要的发展支撑，美国宠物医院连锁化趋势明显，龙头企业市场份额仍然相对较低。我们认为，执业兽医是宠物医院最核心的发展要素，宠物医院则成为推动宠物行业快速发展的重要支撑。美国宠物医院龙头VCA 通过持续的兼并整合不断提升市场份额和综合竞争力，公司实现快速发展主要有四大要素：1、扩大规模，兼并整合；2、统一标准、连锁经营；3、布局医疗实验室和高端检测，增强用户信任度；4、业务合作，产业协同，提升专业化经营能力。我们认为，宠物医院是促进宠物行业实现快速发展的重要支撑，通过连锁化实现经营标准的统一将有助于宠物医院实现快速发展。我们认为，VCA 通过持续的兼并收购以及标准化经营实现了快速扩张，利用专业的兽医继续教育为扩张提供源动力。截至2017 年年底，公司拥有近900 家宠物医院，市场份额达到6.3%左右，综合来看，美国宠物医院市场仍然相对分散，龙头企业的市场份额仍然相对较低，随着玛氏并购VCA 之后，VCA 的市场份额有望实现快速提升。

风险提示

1. 宠物医院发展迅速，专业人才仍然比较缺乏；

2. 宠物医院对选址要求很高，存在较大的经营风险。