市场竞争激烈，关注义乌提价持续性

4 月，全国实物商品网购额及快递件量同比分别增长15.7%/30.8%（较19年同期平均增长11.8%/31.4%），国内件均价同比-14.9%（较19 年同期平均下降13.9%），环比-1.6%。义乌限价效果显著，但仍需跟踪政策持续性；当下快递板块估值颇具吸引力，建议关注竞争格局变化及新业务表现。

电商GMV 稳健增长

4 月，全国社零总额同比增长8.4%，较19 年同期平均增长4.1%；实物商品网上零售额同比增长15.7%，较19 年同期平均增长11.8%，占社零总额的19.5%（3 月：24.4%）。考虑统计口径以外电商的增长，我们预计21/22/23年中国电商GMV 同比增长18.8%/15.7%/14.0% ， 占社零总额的32.5%/34.9%/ 37.2%。（数据来源：统计局、商务部）4 月行业件量同比增长30.8%，国内件均价同比下降14.9%4 月，全国快递件量同比增长30.8%，略低于邮政局36.8%的预测值，较19 年同期平均增长31.4%；国内件均价同比下降14.9%至5.73 元，较19年同期平均下降13.9%，环比3 月的5.82 元下降1.6%。五一期间（05/01-05/05），全国快递业揽收/投递包裹量同比分别增长23%/22%，较19 年同期增长97%/92%；邮政局预计5 月全国快递件量同比+24%，维持较快增长。（数据来源：邮政局）

件量保持高增长，件均价降幅仍然较大

4 月，分业务看，同城件量同比增长2.6%，异地件同比增长36.4%；国内（同城+异地）件均价同比下降14.9%至5.73 元，环比3 月-1.6%；分企业看，韵达/圆通/申通/顺丰件量同比分别增长22.1%/39.1%/26.0%/36.5%，头部企业保持快速增长；件均价同比分别下降4.7%/8.3%/16.3%/15.9%，环比3 月分别-7.2%/-4.4%/-5.3%/+0.6%，（数据来源：邮政局、公司公告）。

投资策略：关注义乌提价持续性

根据财报，我们测算中通/韵达/圆通/申通/百世4Q20 及1Q21 单票核心净利分别为0.22/0.08/0.07/0.01/-0.10 元和0.16/0.05/0.10/-0.04/NA，较3Q20整体稳定。义乌限价效果显著，但跟踪政策持续性；当下快递板块估值颇具吸引力，建议关注竞争格局变化及新业务表现。

风险提示：行业增速低于预期、社保冲击、价格战。