快递行业公布4 月数据：业务量增长30.8%，单票收入环比持平。1）行业业务量：4 月完成85 亿件，同比增长30.8%，其中同城、异地、国际件增速分别为2.6%、36.4%、34.8%。1-4 月累计完成304.3 亿件，同比增长59.9%。同城、异地、国际件增速分别为18.3%、68.9%、57%。2）行业收入：4 月收入823.9亿元，同比增长14.3%。1-4 月累计收入3061.6 亿元，同比增长35.8%。3）单票收入：9.69 元，环比持平，同比下降12.6%，降幅较3 月份继续收窄。行业单月单票收入连续14 个月同比下降。注：观察义乌4 月单票收入环比增0.5%，浙江省单票收入环比增4.2%，表现好于行业。

上市公司披露4 月数据：圆通增速领先，基数因素渐消下顺丰增速超行业。1）4 月增速：圆通（39%）＞顺丰（36.5%）＞行业（30.8%）>申通（26.1%）＞韵达（22.1%）。2）环比看：进入电商淡季行业业务量环比下降3.6%，其中韵达下降7.4%，申通下降5.5%，顺丰下降4.8%，圆通下降2.9%。3）1-4 月累计业务量增速：圆通（70.9%）＞申通（66.4%）>韵达（63.6%）＞行业（59.9%）>

顺丰（42.1%）。4）行业集中度：2021 年4 月CR8 达80.4，同比下降4.1pct，连续5 个月同比下降，环比下降0.1 个pct。4 月，顺丰、韵达、圆通、申通市场份额分别为9.8%、16.5%、15.4%、10.1%，同比分别提升0.4pct，下降1.2pct、提升0.9pct、下降0.4pct；环比分别略降0.1pct、0.7pct、增长0.1pct，下降0.2pct。

快递收入：1）4 月收入增速：圆通（27.5%）＞韵达（16.4%）＞顺丰（14.9%）＞行业（14.3%）＞申通（5.5%）。2）1-4 月累计：圆通（52.4%）＞韵达（41.1%）＞行业（35.8%）＞申通（33.6%）＞顺丰（22.3%）；3）顺丰供应链业务4月收入8.7 亿，同比增长60.3%，占比提升至6.2%，1-4 月累计收入31.6 亿，增速70%。

单票收入：顺丰单票收入环比唯一提升，韵达、圆通同比降幅大幅收窄。1）4 月顺丰单票15.84 元，同比降15.8%（系产品结构性因素）；圆通2.15 元，同比降8.3%，韵达2.04 元，同比降4.7%，申通2.13 元，同比降16.5%，韵达、圆通同比降幅大幅收窄。2）环比看：行业单票基本持平，顺丰提升0.6%，韵达下降7.0%，申通下降5.3%，圆通下降4.5%，通达中降幅最小。3）1-4 月累计看：顺丰单票收入16.05 元，同比下降13.9%，申通2.35 元，同比下降19.7%，韵达2.15 元，同比下降13.8%，圆通2.30 元，同比下降10.8%。

投资建议：1）我们认为随着产业趋势的发展，快递公司的成长路径也会不断演变，我们预计会从快递->综合物流->数智化供应链->数据科技公司，但并非所有的公司都适合或需要完成演变。每个阶段内均会存在具备竞争力的优秀公司。我们观察认为通达系快递龙头公司中通、韵达在尝试从快递转向综合物流服务的布局；而顺丰在不断夯实综合物流底盘的基础上正在转向数智化供应链，继而提出新愿景成为独立第三方行业解决方案数据科技服务公司；京东物流则明确将自身定位于一体化供应链服务商。2）持续强推核心标的顺丰控股，同时看好电商快递长期业务量景气度，关注当前行业格局演变、继续观察行业政策方向，修复阶段龙头公司韵达预计会呈现明显超额收益，同时提示关注中通。

风险提示：经济大幅下滑，价格战明显扩大。