货币政策回归常态，6 月份社融小幅回升6 月份社融数量回升，贷款增速同时上行，信托贷款和银行承兑汇票继续走低，社融数据显示，表内的信贷仍然较为旺盛，可能有部分表外转表内。

中小企业的贷款和再贷款展期量再次回升6 月份信贷小幅回升，金融机构新增信贷额度6 月份同比上行。

影子银行贷款快速下滑，委托贷款、信托贷款和银行承兑汇票贷款继续走低企业资金来源进一步压缩。我国预防金融风险，对房地产行业加强调控，同时控制杠杆率，影子银行规模继续下滑。

债券发行平稳企业债券融资恢复正常，债券市场有所恢复。企业债券到期量增加，企业在债券市场融资6 月份继续增长。6 月份低信用企业债发行利差仍然较高，信用分层仍然较为明显。地方政府债券发行量与上年持平，下半年债券发行量可能有所加快。6 月份地方政府债券融资7475 亿元，地方政府融资额度不及预期反应了债券发行的谨慎。

我国社融增速6 月份小幅回升，下半年社融增速可能保持平稳或者小幅回升：（1）企业融资需求仍在；（2）地方政府专项债发行不及预期，下半年发行节奏加快；（3）信托贷款下滑可能暂缓；（4）由于中小银行的贷款风险和债券违约风险并存，过度的收缩也不利于我国经济增长，预计3 季度开始我国社融增速会趋于平缓。

企业活期资金稍显紧张，M2 回升说明社会资金供应稍有好转M1 和M2 出现分化，6 月份央行仍然是正常的货币操作。M1 减少显示企业的存款下滑，企业资金有一定程度的紧张，企业业务有一定的收缩。居民和企业定存上行可以解释M2 的上行。

2021 年社融增速可能在下半年平稳随着2021 年下半年货币正常化展开，同时7 月份降准展现了央行保增长的意图，我国社融相对下滑趋势就已经开始趋缓。尤其是紧信用如果在下半年有所放松，房地产信贷的收紧稍有缓和，那么经济增速可能更加平稳，社融增速下行暂缓。下半年经济动能回落，经济可能处于下滑状态，在这种情况下我们认为下半年社融和信贷增速下滑告一段落。

货币政策可能转向稳增长6 月份社融和M2 的增速差继续回落，社融代表了对资金的需求，而M2 代表了资金的供给，银行对非房地产信贷仍然较为宽容。总体来说，货币政策出现缓和的迹象，下半年社融可能会平稳回升。