事件：6 月CPI 同比上行1.1%，涨幅收窄0.2 个百分点，环比下行0.4 个百分点，跌幅扩大0.2 个百分点；6 月PPI 同比上行8.8%，涨幅收窄0.2 个百分点，环比上行0.3%，涨幅收窄1.3 个百分点。

猪价下跌拖累食品CPI 环比下行。6 月食品CPI 环比下行2.2%，降幅扩大0.5 个百分点，其中猪肉价格环比继续下跌，拖累CPI 下行0.22 个百分点。鲜菜、蛋类、鲜果等价格环比均呈下行态势。

燃油价格推动非食品CPI 上涨。6 月非食品CPI 继续保持稳定，环比由涨转平，同比小幅上行0.1 个百分点。其中交通和通信分项CPI 同比大幅上行5.8%，主要系国际原油价格大涨，带动国内燃油价格上行所致。

大宗商品涨幅放缓，黑金有色由涨转跌。6 月PPI 环比涨幅明显收窄，主要系大宗商品价格增速放缓所致，黑金、有色加工品价格环比年内首次转负。石油价格环比上行，涨幅保持稳定。

受收储影响短期内猪价或以震荡为主，油价或推动PPI 维持高位。受收储落地影响，6 月下旬猪价止跌明显，结合历史经验短期内或以震荡为主，1-2 月后大概率上行；后疫情时代需求端恢复快于供给端，石油产量尚未明显恢复，库存下行明显，预计油价短期内仍将有一定上行空间。

降准或将进一步抬升通胀。央行今日宣布将于本月15 日下调金融机构存款准备金率0.5 个百分点，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。本次降准一方面能够在一定程度上降低中小微企业的综合融资成本，另一方面也可能起到刺激通胀的作用，当前大宗商品价格高企，PPI 同比增速虽小幅回落但仍高达8.8%，在这一环境下继续放松货币政策，通胀有进一步抬升的可能性。主要有两个方面：（1）本次降准目的是在于缓解中小微企业压力，这些企业得到支持之后，其持续的经营生产同样也会加大对上游产品的需求，这将在需求侧支撑大宗商品的价格；（2）当前市场流动性已经处于宽松的环境，本次降准后预计流动性将会维持更加偏宽松水平，货币政策放松的信号或将导致更多对资产的投机行为。

风险提示：国内外疫情反复，宏观政策超预期