主要结论：5 月社融存量增速继续回落至11%，主要因地方债相比去年同期大幅放缓，也和表外融资进一步收缩，企业债发行放缓有关。但企业中长期贷款依旧强劲，体现银行体系对于实体经济的支持。居民中长期贷款相比去年同期下降，体现出房地产销售可能见顶。

企业债券净融资减少1336 亿元，同比减少4215 亿元，主要原因有两方面：1.4月底沪深交易所相继发布了公司债发行上市指引，审核政策发生了变化。2. 城投债的融资也受到了投资者信用违约的担忧的较大影响。政府债券净融资6701亿元，同比减少4661 亿元，这一项变化较大，部分因为去年疫情期间地方债加快发行，而今年专项债形成沉淀资金，发行较缓有关。

目前在监管对于制造业中长期贷款的支持下，5 月非金融企业中长期贷款表现不弱，同比去年多增1223 亿。1-5 月非金融公司中长期贷款同比去年多增16581亿，体现了央行对制造业贷款的支持性政策，和对小微企业融资的支持性政策。

居民中长期贷款依旧强劲但开始出现疲弱迹象，比去年减少236 亿元，同比下降5%，体现出房地产销售或见顶开始回落。信托贷款和委托贷款明显同比多减1093 亿元，和5 月出台的《信托公司资金信托管理暂行办法》有关。

非银存款同比去年同期多增14566 亿元，可能和股市保证金存款和非银杠杆提高有关。财政存款少增3843 亿元，和地方债发行速度较慢有关。

M1 增速下滑，可能与地产调控收紧，地产销售走弱有关。M2 增速上升，可能和财政存款走弱，和非银存款走高有关。