欧央行6 月议息对经济形势的判断较4 月份明显趋于乐观，指出“经济正加快重启、服务业复苏、预计下半年经济活动加速恢复”。货币政策的表述与4 月基本一致，重申将维持关键利率不变、保持灵活的购债计划。ECB决定维持紧急抗疫购债计划（PEPP）总规模为1.85 万亿欧元不变、至少持续至2022 年3 月；继续执行资产购买计划（APP），每月净购入200亿欧元资产、直到欧央行准备开始加息之前；继续通过针对性长期再融资业务（TLTRO III）向银行提供长期融资，帮助银行向实体经济和家庭贷款。

随着欧洲疫情形势趋于明朗、经济进入快速重启，欧央行显著上调了今明两年经济增长和通胀预期。在基准情景下（括号内为3 月预测值），其预测欧元区实际GDP 增速2021-2023 年分别为4.6%（4.0%），4.7%（4.1%），2.1%（2.1%）；通胀指标HICP同比增速分别为1.9%（1.5%），1.5%（1.2%），1.4%（1.4%）。

欧央行在3 月议息会议上宣布将从Q2 开始加快PEPP 购买速度，但截至6月初，购债速率暂未明显加快——在金融条件维持宽松、同时欧洲经济快速重启之下，加大资产购买的边际效用和必要性有限。5 月份，欧央行整体扩表幅度也有所收窄。欧央行ECB 官网数据显示，截至2021/6/4，PEPP尚有近7,000 亿欧元购买额度（已使用11,154 亿欧元）。5 月份紧急抗疫购债计划（PEPP）净增持807 亿欧元，略高于3 月的PEPP 净增持735 亿欧元和4 月的801 亿欧元。欧央行5 月份扩表950 亿欧元、当月扩表幅度+1.3%，低于4 月（3000 亿欧元，4.2%）和3 月（1450 亿欧元，2.1%）；扩表速度放缓主要源自对欧元区商业银行的长期再融资（借款）环比缩量。

在欧央行扩表放缓，以及欧元区经济复苏存在（经济向好的）更大预期差的支持下，5 月份以德国为代表的欧元区国债长端利率曲线小幅上行，而同期美国10 年期国债利率小幅回落、美-欧国债利差继续收窄。5 月初以来（截至0610），德国10 年期国债收益率上行4bps（4 月份上行约10bps）。尽管美国当前增长和通胀（宏观）数据仍强于欧元区，但从高频的服务业指标、及PMI 等先行指标来看，美国总需求环比增长的高点或已过去，而疫情稳定回落之下，欧元区各国正步入快速重启——欧元区经济重启节奏大约落后美国一个季度。当前欧洲经济增长和通胀（上行）可能存在更大的预期差，利差收窄有望继续支持欧元兑美元走强。

德、法、意等国疫苗接种顺利推进，疫情暂无新一轮反复，欧洲出行/餐饮/线下教育等活动从5 月上旬开始加速重启——欧元区或将在Q3迎来年内经济增长高点。欧元区、德国、法国5 月份制造业PMI 均为近10 年来的高位，欧央行表示，得益于疫情改善和疫苗覆盖率的明显提升，欧元区经济逐步开放。随着限制措施的进一步解除，预计下半年经济活动将加速。

风险提示：疫苗量产应用和疫情的不确定性、欧洲经济复苏弱于预期。