海外天然碱大幅提价，库存告罄，全球纯碱景气周期逐步开启：我们在深度报告《光伏提振需求，景气和持续性有望超预期》中已论述，随着需求增长和中国出口减少，叠加海外天然碱资本开支推迟，全球纯碱有望进入景气周期。根据美国天然碱协会（ANSAC），继3 月份提高纯碱出口价格以后，其将对纯碱出口价格进一步提高25.00 美元/吨。据Genesis Energy，2021 年全球天然碱生产商库存已售罄。我们认为随着下游新能源光伏和锂电的蓬勃发展，全球纯碱景气周期有望进一步超预期。

锂电有望带来纯碱需求新增量：作为锂离子电池的正极必需材料，碳酸锂需求迅速增加，纯碱在碳酸锂的制程中必不可少。碳酸锂的提取工艺主要分为以锂辉石为原料的矿石提取和从盐湖卤水中进行提取两大类，但无论哪种工艺均大约需要2 单位纯碱来制出1 单位碳酸锂。

据Genesis Energy，中性预测2025 年及2030 年全球对于碳酸锂当量的需求量有望分别达到114.0 万吨以及300.0 万吨，折纯碱需求228.0万吨和600.0 万吨，且未来存进一步超预期可能。

新能源行业光伏和锂电有望带来纯碱行业超预期景气：据GenesisEnergy，锂电和光伏是两大未来全球纯碱需求拉动来源。展望未来，中性测算光伏和锂电行业2030 年有望形成约千万吨以上的纯碱巨大需求增量。供给端方面，海外天然碱龙头未来资本开支均存在较大不确定性。综合供需两方面因素，我们认为未来全球纯碱行业有望在新能源带动下迎来长周期景气。

天然碱矿资源价值有望重估：据Genesis Energy，天然碱法成本为合成法的一半。随着环保政策趋严以及我国“碳中和”目标的达成，大概率仅天然碱产能有望逐步扩张，合成法甚至还会逐步退出。全球仅美国、土耳其和中国有经济开采价值的矿产。我们认为长期来看，天然碱法是极少能满足长期新能源快速增长需求的稀缺资源，价值有望重估。

投资建议：纯碱作为供需两方面受益于碳中和的行业，未来有望形成长周期景气，进一步考虑锂电行业带来的需求增量和当前全球库存水平，我们认为景气时间和高度都有望超预期。推荐天然碱矿资源远兴能源，建议关注山东海化、中盐化工和三友化工。

风险提示：产能落地不及预期，下游新能源需求不及预期等