事件描述

国家统计局、国家能源局发布2021 年5 月发、用电量数据：2021 年5 月，全国统计口径发电机组发电量6478 亿千瓦时，同比增长7.9%；全社会用电量6724 亿千瓦时，同比增长12.5%。

事件评论

5 月用电增速维持高位，2 年复合增速8.9%。5 月份全社会用电量同比增长12.5%，在去年同期4.6%的同比增长下，用电量继续保持较快同比增长，主因系经济处于较高景气区间：5 月份我国制造业PMI 为51.0%，继续位于临界点以上，其中生产指数为52.7%，环比提升0.5 个百分点，制造业生产扩张力度有所增强。根据今年5 月用电量与同比增速对去年5 月用电量进行重述后估算，5 月一产、二产、三产及城乡居民用电对全社会用电增速的影响分别为1.3%、65.0%、28.0%和5.9%。

经重述后测算，5 月用电量较2019 年同期复合增速达8.9%。

来水显著改善助力水电出力提升，火电电量增速维持高位。5 月份水电发电量同比增长12.1%。水电发电量实现同比较快增长主因系来水显著改善影响：据央视新闻及人民网报道，5 月份全国面降水量59 毫米，较常年同期偏多12%，其中江苏、安徽、湖北、上海、浙江、江西、湖南、贵州8 省（市）区域平均降雨量较常年同期偏多七成，为1961 年以来同期最多。5 月我国火电发电量同比增长5.6%，增速较4 月回落6.9 个百分点。但如果剔除疫情影响，5 月火电发电量两年平均增速达7.3%，环比4 月提升0.6 个百分点，表明我国火电发电量增速依然处于相对高位。

随着国内经济持续修复，我国各地区用电需求旺盛，预计2021 年用电需求将随着宏观经济复苏存在较大边际改善空间。煤价处于绝对高位，上行难度加大，火电公司经营情况有望开启边际改善，个股推荐水火兼济的国投电力；水电板块经营稳健、注重分红回报、具备优异的投资防御性，个股推荐拥有长期成长空间的行业龙头长江电力和经营环境改善的华能水电；电网板块推荐三峡集团入主、进入快速发展阶段的三峡水利。此外在新能源装机快速増长和“碳中和”的政策目标下，建议关注新能源和核电运营板块投资机会，推荐海风投产在即、火电贡献业绩弹性且投资收益有望持续提升的福能股份。

风险提示

1. 电力供需恶化风险；

2. 煤炭价格出现非季节性风险，来水持续偏枯风险。