基本金属：本周SHFE 主力合约铜跌6.3%、铝跌跌4.2%，全球显性库存铜环比上升2.72%，同比上升46.07%，铝环比下降2.47%，同比上升7.80%；受制于铝价下跌，本周成本同步测算吨铝税前利润环比下降353 元至2033 元。联储会议加息预期的提前及5 月国内经济数据的回落，使得市场对于工业金属后市心存担忧，商品与权益本周随之回落。展望后市，尽管在周期中后程，已处于高位商品对边际风险反映敏感导致商品价格波动剧烈，但考虑到1）历史经验表明加息与否与工业金属当期涨跌并无明显关系且实质性加息为时尚早，工业金属价格中期趋势更多源自供需主导；2）当前微观层面库存总体延续去化，尤其是电解铝，表明工业金属基本面相对健康；3）中观层面，当前国内工业端产成品库存尚处于相对低位，未来仍有补库上行可能，我们依然维持前3 季度工业金属商品价格延续涨势判断。同时，值得重视的是，由于国内经济因地产管控、汽车缺芯等因素而更为韧性，叠加海外复苏时间更延续，本轮工业金属商品价格后续即便见顶也大概率高位维持良久。权益端建议关注中报行情，标的紫金矿业、洛阳钼业，神火股份、云铝股份、天山铝业、南山铝业、索通发展。

贵金属：上周贵金属受美联储鹰派论调冲击大幅回撤，对此我们认为：1、阶段性金价有调整，4 月至今金价基于通胀预期强势上涨，于1850 美元/盎司开始与理论价格出现背离，博弈性资金继续推高至1920 美元/盎司；2、本次议息会议并未有明确削减指示，公布后长端利率回撤也反映了市场对于复苏仍存疑虑等。三季度仍是重要观察窗口，利率或仍将维系震荡格局；我们依旧维持贵金属震荡上行格局判断：1、通胀预期是当前金价上行驱动的核心，我们判断油接力铜驱动通胀预期继续于三季度上行；2、利率端或在美联储未给出明确削减QE 前维持低位震荡，三季度就业数据是重要观察点。当前窗口贵金属依旧值得布局，标的建议关注赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金。

能源金属：全球新能源汽车产业链持续高景气，能源金属板块估值性价比凸显，此轮价格上行周期的幅度和持续性均有望超预期。锂方面，供应紧张有望支撑锂价维持强势，其中电池碳酸锂维持8.8 万元/吨，电池级氢氧化锂维持9.1 万/吨。随着下游需求环比维持高增，新增供给较为有限，预计三季度两种锂盐价格有望进一步上行至10-12 万区间；与此同时，锂辉石的供应缺口愈益明显，根据银河资源最新公告，MtCattlin 目前已经签订的三季度价格超过750 美元/吨（到岸价），看好锂精矿价格继续上涨至800-1000 美元/吨。氢氧化锂在高镍需求环比大增叠加锂精矿价格大幅增长的支撑下，价格阶段性表现会更为强势。钴方面，近期MB 钴价小幅上行至20.73美元/磅，折扣系数维持在88.5%的高位，原料进口价格大幅上涨造成冶炼端成本高企、持续承压。预计随着消费类和新能源需求的环比增长，电钴价格基本见底，预计将在32-35 万/吨震荡企稳。镍方面，硫酸镍在供需偏紧的支撑下价格反弹至3.4-3.5 万元/吨。力勤OBI 项目顺利投产，作为印尼投产的第一条湿法冶炼产线无论从成本水平、产品质量还是爬坡效率上都验证了红土镍矿湿法的工艺水平和成本竞争力。受美联储会议对宏观预期的影响，本周LME 镍价下跌至17190 美金，一方面预计后续供需偏紧的格局有望带动价格继续维持强势区间，另一方面在此价格水平之下，冶炼端的利润空间依然较为充足。建议关注赣锋锂业、永兴材料、天华超净、华友钴业、中伟股份、洛阳钼业、盛屯矿业。

风险提示

1. 地产产业链快速回落，全球新能源汽车需求不及预期；

2. 铜、铝供给过快释放，Mutanda 复产导致钴价下滑。