2021H2投资策略：1）高端消费加速回流主线：中国中免前期已积累起规模、供应链、先发卡位等多方面优势，壁垒深厚，叠加海南新店贡献增量、线上渠道深化布局、机场新租金补充协议降低成本、市内店政策有望落地构筑四大成长点，继续推荐免税核心标的中国中免； 2）产业集中度提升&品牌化加速主线：短期2021年受益宏观经济修复下商旅出行和企业用人招工环比恢复，中期受益后疫情时期单体酒店转连锁意愿提升下龙头加速展店，看好酒店板块（锦江酒店+首旅酒店+华住）、人力资源板块（科锐国际）；餐饮板块短期看同店数据企稳反弹，中期看优质物业出清连锁品牌加速展店，看好餐饮板块（海底捞+九毛九+呷哺呷哺）以及受益疫情期间线下中小教培机构加速出清、集中度进一步提升的职业教育龙头（中公教育）； 3）疫苗突破下旅游复苏主线：疫苗后；续普及下，国内旅游市场同样预计恢复，且高端游有望加快兴起，继续看好休闲景区标的（宋城演艺+天目湖+复星旅文+中青旅）。

风险提示

1. 宏观经济增速明显下行风险；

2. 假设与实际情况存在误差；

3. 地缘政治、自然灾害等带来的风险；

4. 各子行业发展不及预期；

5. 市内免税店政策及开设不及预期；

6. 疫情影响程度和时间超预期；

7. 酒店、景区客流人数不及预期；

8. 相关标的的外延扩张进度不及预期等。