2021年上半年白酒行业市场走势：2021年1-6月份（截至2021年6月15日），SW白酒板块涨8.08%，跑赢同期沪深300指数约7.44个百分点，涨幅在细分板块中位居第三。随着疫情好转，消费需求回升，次高端白酒在去年低基数的基础上实现强势反弹。2021年1-6月份（截至2021年6月15日），次高端白酒共涨18.23%，领涨白酒板块。高端白酒延续高确定性，中端白酒与大众白酒复苏相对有限。SW白酒行业整体估值约57.40倍，相对沪深300 PE为4.04倍。估值在2月创近几年新高后有所回落，但目前仍处于历史高位。2021年作为十四五的开局之年，随着经济好转、需求复苏，白酒行业有望维持良好发展态势，行业估值中枢或有所提升。

中高端白酒市场稳健发展，未来仍具有较大的提升空间。近几年，我国中高端白酒市场发展态势良好，营收占比持续增加。但与发达国家相比仍存在一定差距，未来具有较大发展潜力。在经历行业调整期后，白酒消费结构从以政务消费为主转向以大众消费为主。在消费结构转变的同时，居民收入水平不断提高，中产阶级队伍不断壮大。在消费水平提高与消费结构升级的市场环境下，我国中高端白酒市场存在确定性发展机遇，市场份额有望进一步向龙头企业靠拢。

鉴国际烈酒巨头，探我国白酒行业发展之道。帝亚吉欧是全球最大的洋酒企业。目前，公司旗下拥有蒸馏酒、葡萄酒和啤酒等各种酒类品牌，共占据全球30%以上的洋酒份额。在2020 年全球最具价值的酒业集团榜单中，帝亚吉欧品牌价值为229.15 亿美元，排名全球第三。在发展的过程中，公司致力于品牌的收购，通过品牌收购实现规模迅速扩张。此外，公司拥有多层次的产品矩阵，推行全球化的发展战略，逐步占据全球市场份额。目前公司步入成熟发展阶段，业绩平稳缓增，估值中枢有望上移。

行业投资策略：展望2021年下半年，价格与动销仍然是白酒行业的主线。在需求整体回暖、经销商打款积极性提高的背景下，预计下半年行业景气度有望维持稳中向好态势。中秋、国庆等节日或进一步推动行业发展。于投资而言，（1）高端白酒格局稳定且确定性强，强者恒强趋势不变，是投资的首选。在飞天批价持续上行的情况下，普五批价近期站上千元价格带，国窖1573批价亦有望迎来上行。可持续重点关注五粮液批价走势。标的方面，建议关注贵州茅台、五粮液与泸州老窖。（2）次高端白酒受去年低基数影响，上半年发展强势。在高端白酒批价上行的背景下，次高端白酒打开价格带，价格区间从300-600元拓宽至300-800元，行业持续扩容。考虑到2020下半年行业开始回暖，预计2021下半年增速较上半年有所放缓。但随着经销商打款积极性提高、需求步入正轨，叠加各酒企自身优化产品结构与布局渠道发展，我们认为下半年次高端白酒仍具有成长空间。标的方面，可重点关注洋河股份、山西汾酒，以及边际得到改善的舍得酒业等企业。（3）中端白酒与大众白酒整体而言复苏相对有限，板块内部各酒企表现不一。中端白酒中部分酒企积极省外开拓，泛周边化扩张取得一定的效果。大众白酒板块中能力不足的小企业或加速出清，板块内部的头部企业有望提高市场份额。标的方面，建议关注成长性较好的今世缘、顺鑫农业等公司。