投资要点

一、海外市场：Taper 预期有所强化，但短期难以实质性收水。本周全球股指多数下跌，商品市场降温，LME 铜、LME铝、COMEX 黄金均呈现调整，美元指数涨破92，单周上涨2%。

美联储6 月议息会议并没有明确提出缩减宽松，但基于疫后经济的复苏与通胀的上行，发出了鹰派信号。短期来看，美联储实质性缩减债券购买规模的可能性较低，后续更看重8 月底杰克逊霍尔央行年会，如果期间美国就业持续复苏，届时美联储会释放更明确的信号。

二、消费修复偏慢，经济复苏拐点不断确认。1）工业生产边际放缓。5 月工业增加值同比增长8.8%，两年复合增长6.6%，复合增速较4 月份回落0.2pct；2）投资端，制造业投资小幅回升，基建投资处于低位；3）消费维持弱复苏。5 月社会消费品零售总额同比名义增长12.4%，两年复合增速4.5%，复合增速较4 月小幅回升0.2pct，但相比疫情前消费增速仍有较大空间。服务消费方面，“五一”假期，全国实现国内旅游收入1132.3 亿元，按可比口径仅恢复至疫情前同期的77.0%。

三、掘金中报业绩，聚焦业绩高增长行业。1）A 股中报业绩有望维持较高增速。根据我们前期《A 股20 年报及21 年一季报分析》报告中显示，A 股ROE 自2020 年一季度触底后持续改善，企业资本开支增速大幅提升，增速连续四个季度超过两位数，而二季度受益于PPI 上行，上游资源品行业业绩有望受益，A 股中报企业盈利有望在高增速区间。2）从中报预告来看，顺周期行业业绩预喜率居前，机械设备、电子、汽车、医药行业业绩预喜家数居前。

四、投资建议：布局中报行情，聚焦“2+1”配置主线。海外方面，尽管Taper 预期有所强化，但短期美联储实质性缩减购债的可能性较低，同时美债利率曲线趋平也反映了投资者对长期通胀担忧的回落，除非美联储出现超预期的鹰，海外市场流动性仍有望维持相对宽松；国内方面，在经济复苏拐点不断确认，通胀压力有限的背景下，预计货币政策仍将注重有保有控，宽信用格局有望维持。当前国内外宏观流动性仍有利于权益市场表现，若大盘持续回撤，反而是布局中报行情的调仓布局机会。关注二条配置主线，以及“一主题”：1）受益于高耗能产能压缩、中报业绩有望维持高增速的行业，如“钢铁、煤炭”等；2）符合“内循环”逻辑，受益于消费升级行业，如“食饮、医药、新能源车、免税”等；“一”主题：需重视国家大的政策方向—“碳中和”内涵拓展。