1、电信业务收入保持较快增长势头。根据工信部数据，2021年1-4 月，电信业务收入累计完成4862 亿元，同比增长6.6%，增速同比提升4.3pct。4 月，电信业务收入1261 亿元，同比增长7.0%。2021 年以来，单月电信业务收入增速保持较高水平，预计主要受益于业务量持续增长、降费幅度得到控制，5G商用推进等。随着5G 网络建设逐步完善，5G 套餐用户数持续增长，渗透率超26%。回顾历史，4G 用户渗透率超过30%时带来了移动互联网应用的爆发，当下来看，5G 用户渗透率正向这一临界值靠近，5G 终端连接数渗透率预计年内也将达到30%，5G 应用也逐步走向成熟。随着VR/超高清直播/云游戏等大流量场景的落地，DOU 有望持续增长。2021 年4 月，DOU达到12.9GB/月/户，较2020 年底提高1GB，同比增长37.8%，增速较1-3 月提升2.4pct，系近一年以来最高累计增速。

2、电信运营商发展“三千兆”业务，固网业务收入稳定增长。

三千兆包含“千兆5G、千兆宽带、千兆WiFi”，通过打造“高带宽+大语音+大流量+大视频+智能组网+丰富权益”向用户提供一站式的高速上网服务。“三千兆”助力运营商拓展智慧家庭业务，家庭宽带综合ARPU 明显提升。中国电信2020 年宽带综合ARPU 值达44.4 元/户/月（包含宽带接入、天翼高清和智家应用），同比增长4.2%；2021Q1 达46.3 元/户/月，同比增长6.9%。中国移动2020 年家庭宽带综合ARPU 达到37.7 元/户/月（包含宽带接入、魔百和及和目收入），同比增长6.9%。

3、云大物智等新兴业务快速发展，成电信业务新的增长点。

在物联网产业链中，电信运营商的角色不可或缺。中国三大运营商占全球蜂窝物联网连接的75%，也促进了我国蜂窝物联网产业生态的形成。电信运营商以连接服务为基础，同时拓展物联网开放平台能力。云计算方面，云网融合、安全可信、即时的服务响应能力是电信运营商独特的优势。工信部数据显示：

2021 年1-4 月，三大运营商完成IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、人工智能等新兴业务收入734 亿元，同比增长25.8%，拉动电信业务收入增长3.3 个百分点，其中云计算和大数据收入同比增速分别达101.4%和34.3%。4 月，新兴业务收入达177 亿元，同比增长增长21.6%。

4、电信运营商2020 年以来经营持续向好，发展值得期待。

5、风险提示：5G 发展不及预期；竞争加剧或政策进一步推动降费致流量资费显著下降；新业务发展不及预期。