内容提要：

5 月社融规模尽管环比上升，但是依旧低于预期，主要因素除了表外业务继续压缩外，企业债券融资受到债券大量到期和债券融资难度和要求大幅提高而罕见负增，人民币贷款成为支撑社融的主要因素。从人民币贷款结构看短期贷款比重回升，贴现率持续回落导致票据融资回升而表外票据业务继续得到压缩。但是近期银行贴现率出现了明显回升。

另一个罕见是非银金融机构存款出现罕见大增，新增对非银金融机构贷款同比也上升明显，这是不是和5 月包括期货市场和权益市场的行情一度火爆有关？但历史数据显示非银金融机构存款的增加并不具有持续性。

央行在今天晚些时候公布了5 月的金融与货币数据。数据显示，5 月新增社融规模环比有所回升，但依旧低于市场预期，报19200，前值仅为 18500亿元；更低于去年同期的34866 亿元水平。但高于2019 年 5 月的新增社融规模的17123.73 亿元和2018 年5 月的11233.62 亿元。

5 月社融的环比回升的因素之一是新增人民币贷款的回升，新增人民币贷款报14300 亿元，前值为12800 亿元。新增人民币贷款占比回升到74%，前值为69%。去年同期占比也仅为49%。从新增贷款的结构看，投向居民贷款为6232 亿元，同比少增加了811 亿元，对非金融企业贷款为8057 亿元，同比少增了402 亿元；对非银金融企业新增贷款仅为624 亿元，但同比多增了1432.38 亿元。

从贷款期限结构看，中长期贷款达到10954 亿元，占比从90%下降到77%。其中，居民中长期贷款达到4426 亿元，占比从93%下降到71%，显示出居民贷款主要投向楼市的特征。非金融企业，中长期贷款新增了6528 亿元，前值为6605 亿元，占比从87%下降到81%。短期贷款和票据贷款为2700亿元，较前值的929 亿元回升明显，低于去年同期的5178 亿元水平.短期贷款环比回升，显示出5 月企业的经营性现金流边际可能转弱，对短贷的需求有所增加，对短期贷款清偿的减少。