核心结论

智能输送业务处上升周期，长期来看有政策助推力。公司智能输送业务上游为大型钢铁、矿产、建材、电力、港口等工业企业，90%的客户来自这五大制造业内的TOP10企业。中短期来看，今年以来钢铁、有色等制造业资本性开支处在加速修复期，输送带的采购需求随之增强。长期来看，1）碳中和政策下，钢铁、煤炭等行业整体供给预期将压缩，向头部集中；2）长距离散货物料输送带相比汽运更加环保，符合碳中和目标方向；3）国家对矿山智能化改造有时间节点要求：到2025年，露天煤矿需实现智能连续作业和无人化运输。政策和上游行业格局变化都对宝通科技智能输送业务形成业绩助推。

产能扩张在即，预期智能输送业绩维持高增速。2021年输送带新产能逐步投入使用，预期总产能将提升50%-60%。2020年下半年公司与兖州煤业合资设立的新宝龙公司，也将成为未来输送带业务产能释放的新驱动。

由于目前公司在手订单充足，下游需求较为旺盛，因此我们预计新产能投入使用后将逐渐达成满产，2021年输送带板块整体业绩增速在30%以上。

二次元游戏7月将上线，自研游戏布局加快。子公司成都聚获的二次元自研游戏《终末阵线：伊诺贝塔》7月即将上线，由B站独家代理，目前B站预约人数超过45万，评分7.0；TapTap预约人数12万，评分7.1。全球游戏研运子公司海南高图也将在6月规模化推广西部题材、放置类新游《WST》，其余还有5款以上的SLG、MMO等类型自研/定制游戏在研。

公司从纯海外代理转向自研的布局节奏加快，自研游戏将逐步贡献业绩。

盈利预测与投资建议： 我们预计公司2021/22/23 年营业收入38.81/45.18/50.01 亿元， 同比增长47%/16%/11% ； 归母净利润5.81/6.97/7.82亿元，同比增长33%/20%/12%。维持“买入”评级。

风险提示：新游流水不达预期，政策风险，宏观经济周期风险，竞争风险