监管聚焦大宗商品价格问题。大类资产配置顺序：大宗>股票>债券>货币。

宏观要闻回顾

经济数据：4 月工增9.8%，社零17.7%，1-4 月固投19.9%，房地产投资21.6%；1-4 月财政收入同比25.5%。

要闻：国务院常务会议连续两次聚焦大宗商品价格问题；欧洲议会表示，已冻结有关批准中欧投资协定的讨论；经过三年建设，全国碳排放权交易市场启动在即；国务院关税税则委员会公布对美加征关税商品第四次排除延期清单；证监会表示，对恶性操纵市场等违法违规行为持续保持“零容忍”态度。

资产表现回顾

监管升级影响期货价格。本周沪深300 指数上涨0.46%，沪深300 股指期货下跌-0.07%；焦煤期货本周下跌-11.16%，铁矿石主力合约本周下跌-5.39%；股份制银行理财预期收益率下跌-5BP 至3.64%，余额宝7 天年化收益率下跌-5BP 至2.08%；十年国债收益率下行-5BP 至3.09%，活跃十年国债期货本周上涨0.2%。

资产配置建议

资产配置排序：大宗>股票>债券>货币。本周国内大宗商品价格下跌，海外大宗商品价格也大幅下跌，海外大宗商品价格下跌的重要原因是第三波新冠疫情的不确定性，国内大宗商品的价格调整还受到监管的影响，比如国务院常务会议连续两次聚焦大宗商品价格问题。从基本面看，国内固定资产投资增速较快，支撑了周期品需求，海外以美国为主的财政刺激计划预期也提振了大宗商品价格预期。从价格方面看，大宗商品的定价权仍在海外，因此宽松的货币政策不改、财政刺激力度加大、经济复苏预期强劲，都将支撑大宗商品的价格下限。

风险提示：全球通胀上行速度和幅度过快；全球流动性回流美债。