核心观点：1-4月，我国整体出口额依然强劲，较2019年同期增长30.7%，石化行业及下游产品中，纺织原料及制品、塑料及制品、橡胶及制品、家具及零件出口额较2020年同期分别增长27.3%、64.7%、68.1%、66.8%，汽车及尾盘出口量同比增长84.4%。出口强劲叠加油价上涨，一些化工品价差明显扩大，建议关注相关上市公司，包括卫星石化、东方盛虹、荣盛石化、恒力石化、桐昆股份、齐翔腾达、滨化股份等。

1-4月我国整体出口依然强劲。据Wind数据，2021年4月，我国出口总额2639亿美元，较2019/2020年同期分别增长36.3%/32.3%；1-4月累计出口总额9737亿美元，较2019/2020年同期分别增长30.7%/44.0%。从贸易方式来看，1-4月一般贸易出口总额5907亿美元，同比2019年同期增长35.5%；进料加工贸易出口总额2252亿美元，较2019年同期增长13.6%。

海外制造业景气度持续回升。据Wind数据，4月全球综合PMI 达到56.30%，为近几年最高值；美国制造业PMI 达到60.70%，也处在2018年以来的较高水平；日本制造业PMI值为53.60%，连续3个月回升；欧元区制造业PMI 值为62.90%，也处在2018年以来最高水平。我们认为，全球尤其是美国和欧元区制造业PMI回升，一定程度体现了工业需求复苏以及经济复苏的情况。

石化行业及下游产品出口类别。石化行业主要产品包括成品油、乙烯及下游产品、丙烯及下游产品、芳烃及下游产品，其中目前我国化工品整体仍处于部分依赖进口的情况，从产业链来看，呈现“上游原料多进口，中游化工品少进口，下游产品多出口”的格局。从出口产品来看，我国主要出口塑料及制品、橡胶及制品以及与石化产品紧密相关的纺织服装、家电、家具、汽车等产品。

1-4月石化产品及下游出口情况。根据Wind数据，1-4月我国纺织原料及纺织制品出口额836亿美元，较2019/2020年同期增长14.1%/27.3%；塑料及制品出口额401亿美元，较2019/2020年同期增长58.6%/64.7%；橡胶及制品出口额99亿美元，较2019/2020年同期增长42.6%/68.1%；家具及零件出口额225亿美元，较2019/2020年同期增长32.9%/66.8%；汽车及汽车底盘出口59万辆，较2019/2020年同期增长73.2%/84.4%。

纺织服装行业出口。据Wind数据，1-4月我国纺织原料及纺织制品出口额836亿美元，其中服装类出口额386亿美元，较2019年同期增长7.7%；纺织原料（棉、蚕丝、化纤）出口额159亿美元，较2019年同期增长2.8%；其他纺织品出口额129亿美元，较2019年同期增长9.1%；与防疫物资相关（防护服等）的纺织品出口额161亿美元，较2019年同期增长60.6%。目前来看，防疫物资相关纺织品仍然是纺织服装行业出口的主要增量，去除该相关产品，纺织原料及制品出口额675亿美元，较2020年同期增长38.8%。

出口旺盛带动产品价格价差保持较好水平。我们认为，油价上涨叠加出口旺盛共同推动多数化工品盈利改善。根据Wind数据，2021年1-4月，环氧丙烷-0.87*丙烷、顺酐-1.2*正丁烷、丙烯酸-0.7*丙烯、丙烯酸甲酯-0.87*丙烯酸、涤纶-0.86*PTA-0.34*MEG价差分别较2020年同期扩大202%、127%、49%、69%、14%，相关上市公司有望受益。

投资建议：我们建议关注出口需求持续旺盛、产品价差不断扩大的化工生产企业，包括卫星石化、东方盛虹、荣盛石化、恒力石化、桐昆股份、齐翔腾达、滨化股份等。

风险提示：油价大幅波动；产品价格下跌；项目建设进度不及预期。