本周方正化工景气指数为122.16,环比上升0.36。

1、投资建议：优质龙头迎来布局良机

近期化工龙头股价大幅调整，因对未来折现率提升的预期导致估值下行，且担心化工后续高景气难持续。我们认为，股价回调带来难得的布局良机，化工龙头关键还是看未来3-5 年业绩的成长，龙头的超额利润和扩能将会带来业绩增长的确定性，中国化工龙头崛起为全球龙头，这一趋势不受景气度和油价的影响，化工龙头的成长是投资的关键点。

从最近的基本面情况来看，化工产品的价格呈现全面上涨的特征，虽然有一些供给端不可抗力的催化因素，但我们跟踪发现，主导因素还是下游需求的大幅提升，在疫苗的加速普及和流动性充裕的大背景下，国内外的衣食住行各领域需求都大幅提升，叠加补库存需求，化工产品供不应求，由于终端需求向上传递带来的长尾效应，这一波的需求提升具有较强的持续性。而在供给端，两大门槛限制了产能的扩张，即自由竞争带来的强者恒强门槛和碳达峰背景下的政策收紧门槛，所以未来能够持续扩张产能的龙头企业有望享受更高的估值。我们认为，这一波的化工行情是需求拉动的β行情，龙头公司叠加了估值提升的过程，会更加受益。

自去年以来，我们不断重申，化工各细分领域龙头未来3-5 年市盈率有望从10-20 倍提升至30 倍以上，有其内在的逻辑。短期看，景气复苏将带来利润的提升。从3-5 年的维度看，化工龙头的盈利阿尔法又可以确保未来资本开支高回报的确定性。

但从更长的维度看，买化工就是买成长、买龙头。从长期和终局角度看，我们认为中国化工行业未来的竞争格局会类似于目前欧美日的竞争格局，即由几大巨头占据市场的主要份额，这是由化工行业强者恒强的特性所决定的。

组织的高效是最根本的护城河。化工作为材料的加工行业，谁能够最高效地将原材料转化为下游可利用的产品，谁就能够成为王者，而这个高效率取决于管理高效率、技术创新、低成本等方面，归根结底是组织的高效，正确的战略和高效的执行也是组织高效的结果。

化工龙头就是未来的王者。根据我们的观察，中国化工行业有一批龙头公司，他们相对于国际竞争对手，体现出明显的效率优势，从回报率、人工效率、周转率等方面都体现出了优势。

而中国GDP 增速放缓和未来碳排放的控制，使得各方面资源都在向化工头部企业集中，叠加智能制造、研发创新，龙头市占率提升的速度在加快。当前时刻，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与伟大者同行，投资那些具有伟大梦想、高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，　　回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平远不是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030 年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。

我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、东方盛虹）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3 领域的卫星石化、甜味剂龙头金禾实业、草铵膦龙头利尔化学、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙蟒佰利、氨纶和己二酸龙头华峰氨纶、有机精细化工品龙头万润股份等。

美国商务部当地时间2020 年5 月15 日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。

2、重点标的信息跟踪

【万华化学】据卓创资讯，5 月21 日纯MDI 价格19740 元/吨（环比5 月14 日-310 元/吨），聚合MDI 报价16970 元/吨（环比5 月14 日-40 元/吨）。据万华微视界微信公众号消息，万华化学组织成立生物降解塑料产业联盟。据石油化工论坛微信公众号消息，5 月17 日上午，中国成达工程有限公司与万华化学集团股份有限公司在成达大厦举行了万华化学（福建）有限公司年产80 万吨PVC 项目一期工程EPC 总承包项目合同签约仪式。据化工新材料微信公众号消息，万华化学跻身福布斯排行榜2000 强。

【玲珑轮胎】据中华网消息，英国品牌评估机构“品牌金融”

(Brand Finance)发布《2021 中国品牌价值500 强》榜单，品牌总价值达到人民币130158 亿元。玲珑轮胎上榜。

【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝5 月20 日库存22.1 天，环比+2.02 天；PTA 5 月21 日库存320.27 万吨，环比+0.88 万吨。5 月21 日涤纶长丝FDY 价格7403.33 元/吨，环比5 月14日-125 元/吨；5 月21 日PTA 价格4520 元/吨，环比5 月14 日-30 元/吨。据化工新材料微信公众号消息，恒力石化跻身福布斯排行榜2000 强。

【荣盛石化】5 月20 日公司公告，公司于2021 年5 月19 日召开2020 年年度股东大会，并通过了相关决议。

【东方盛虹】【恒逸石化】【桐昆股份】暂无更新消息。

【新凤鸣】5 月21 日公司公告，截至2021 年5 月20 日，此次股份回购期限届满，已实际回购公司股份470.72 万股，占目前公司总股本的0.34%，回购最高价格10.25 元/股，回购最低价格9.46 元/股，回购均价9.95 元/股，使用资金总额4684.99万元（不含佣金、过户费等交易费用）。

【新洋丰】据卓创资讯，本周磷酸一铵价格2596.67 元/吨，环比上涨13.34 元/吨；复合肥价格为2475.68 元/吨，环比上涨8.6 元/吨。

【阳谷华泰】据卓创资讯，5 月21 日促进剂M 均价14500 元/吨，环比-200 元/吨，促进剂NS 均价23900 元/吨，环比降低600 元/吨，促进剂TMTD 均价17400 元/吨，环比持平。

【新和成】据wind，2021 年5 月21 日，维生素A 价格为330元/千克，环比5 月14 日持平；维生素E 价格为79 元/千克，环比5 月14 日+1 元/千克。

【三友化工】根据Wind，5 月21 日粘胶短纤1.5D 国内市场价为13800 元/吨，环比5 月14 日-200 元/吨。据卓创资讯，5 月21 日轻质纯碱国内市场价为1765 元/吨，环比5 月14 日+15 元/吨。

【华鲁恒升】根据Wind，5 月21 日乙二醇国内市场价为4965元/吨，较5 月14 日上升50 元/吨。5 月21 日山东尿素价格为2280 元/吨，环比+90 元/吨。

【宝丰能源】据煤化工114 论坛消息，5 月14 日宝丰能源300万吨/年煤焦化多联产项目配套水处理工程举行开工仪式。

【金禾实业】据百川盈孚，5 月21 日金禾实业三氯蔗糖价格为20 万元/吨，甲基麦芽酚价格9.5 万元/吨，乙基麦芽酚8.3 万元/吨，均环比持平。

【国瓷材料】据中华招商引资网消息，国家知识产权局第二十二届中国专利奖评审结果公示，公司的专利“一种高可靠X8R型多层陶瓷电容器用介质材料及其制备方法”荣获中国专利优秀奖。

【扬农化工】据卓创资讯，2021 年5 月21 日功夫菊酯报价17.75万元/吨，环比持平。

【利尔化学】根据中农立华原药公众号信息，本周草铵膦原药的价格为18.5万元/吨。据中国广安消息，5月18日上午，广安利华30000吨精细化工农药中间体及配套设施建设项目举行开工仪式。广安利华项目是利尔化学股份有限公司、科迪华农技科技（上海）有限公司强强联合、优势互补的重大成果。

【国光股份】暂无更新消息。

【卫星石化】根据卫星石化资讯公众号信息，5 月21 日丙烯酸价格为10800 元/吨，环比持平。

【三棵树】2021 年5 月19 日，公司发布关于非公开发行股票申请获得中国证监会受理的公告。中国证监会通过了公司提交的非公开发行A 股股票的行政许可申请材料，决定对该行政许可申请予以受理。

【万润股份】【利安隆】暂无更新消息。

【道恩股份】2021 年5 月19 日，公司发布2020 年年度权益分派实施公告。2020 年年度利润分配方案为：以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，向全体股东每10 股派现金红利2 元（含税）。

【雅克科技】暂无更新消息。

【江化微】5 月20 日，江化微发布股东及董监高减持股份进展公告，截至本公告披露日，姚玮先生持有公司无限售条件流通股26.57 万股，占公司总股本的0.14%；唐艳女士持有公司无限售条件流通股308.38 万股，占公司总股本的1.57%。截至本公告披露日，本次减持计划时间已过半，公司股东及董监高姚玮和唐艳均未减持，减持计划尚未实施完毕。

【蓝晓科技】5 月14 日，蓝晓科技关于控股子公司取得土地使用权的公告，经鹤壁市人民政府批准，鹤壁市自然资源和规划局决定以网上挂牌方式出让国有建设用地使用权。近日，公司控股子公司鹤壁蓝赛取得两宗国有建设用地使用权。

3、行业价格走势

据Wind，截至5 月21 日，Brent 和WTI 期货价格分别收于66.73和63.88 美元/桶，周环比-3.05%和-2.49%。本周美国原油库存增加叠加亚洲疫情形势严峻，原油价格大幅下跌。周内前期，美国一关键输油管道恢复运营，同时印度疫情严重失控持续打压需求，全球股市受挫亦令原油市场承压。周内后期，欧美需求回升迹象让市场对能源需求前景乐观，但是美国与伊朗核会谈取得进展的消息打压了石油市场气氛，同时亚洲疫情形势严峻，市场担心通货膨胀会导致美联储加息，进而抑制经济增长。

4、风险提示：油价震荡变化；环保放松；经济大幅下行。