事件：2021 年5 月17 日，中国移动发布公告，拟根据特别授权进行人民币股份发行。募集资金拟用于5G 精品网络建设项目、云资源新型基础设施建设项目、千兆智家建设项目、智慧中台建设项目和新一代信息技术研发及数智生态建设项目。

三大运营商会师A 股基本落定。5 月17 日，中国移动发布公告称，董事会批准建议进行人民币股份发行、特别授权及相关事宜。公司拟公开发行人民币股份数量不超过964,813,000 股，即不超过人民币股份发行后本公司已发行普通股总数的4.50%，公司可授权主承销商行使超额配售选择权，超额发售不超过人民币股份发行数量15%的人民币股份。募集资金拟用于5G 精品网络建设项目、云资源新型基础设施建设项目、千兆智家建设项目、智慧中台建设项目和新一代信息技术研发及数智生态建设项目。自此，三大运营商会师A 股基本落定。

5G 网络建设有序推进，资金压力较小：5 月17 日，中国移动表示，公司目前已累计开通5G 基站超过46 万个，为全国地市以上城区、部分县城及重点区域提供5G SA 独立组网商用服务。2021 年，中国移动预计资本开支1836 亿元，其中5G 相关资本开支约1100 亿元，所需资金主要来自经营活动现金流。2020 年公司经营活动现金流3078亿元，自由现金流1271 亿元，期末现金及银行结存余额3348 亿元，且拟发行人民币股份，资本开支压力较小。

ADR 占比较小，摘牌对经营影响有限：中国移动、中国联通和中国电信在美股通过美国存托凭证（ADR）进行交易，三家运营商ADR占已发行股本比例分别为2%、1%、0.57%，全年日均交易量占公司证券的总日均交易量约22%、9%、11%。考虑到公司资金较为充裕，ADR 占比较小，摘牌对经营影响有限。

2020 年，中国移动实现营运收入7,681 亿元，同比增长3.0%，其中通信服务收入6,957 亿元，同比增长3.2%。移动ARPU 为47.4 元，同比下降3.5%，降幅较2019 年收窄。一季度通信服务收入1,777 亿元，同比增长5.2%，移动ARPU 47.4 元，同比增长0.9%，环比增长10.5%。

投资建议：随着5G 建设有序推进，全球云市场及云资本开支进一步扩张，5G 终端种类有望持续增加，5G 应用有望显著拓展深化，可关注5G 建设与应用相关个股：中兴通讯、梦网科技、天孚通信。

风险提示：疫情扩散超出预期风险；贸易战升级演化风险；政策落地不及预期风险；产业及技术发展不及预期风险；行业竞争风险；预留合适的安全边际。