当前，中国已经成为世界第一新车产销大国，汽车产业总值超过10万亿元，汽车产品终端销售超过3万亿元，就业、税收和商品零售总额也都超过全国的10%，始终是国民经济支柱产业。

汽车进一步普及化、新能源汽车势不可挡，汽车+科技大飞跃……汽车产业的发展这些大动作都影响深远。

对于行业，对于其中的公司来说，面临的是再次起飞的新机遇。

所以，今天我们来看看今年来首只在港二次上市的中概股——汽车之家（2518.HK）。它在3月15日成功登录港交所，作为汽车消费者在线服务平台，该股首日高开2.67%，截止港股收盘，股价涨2.10%，报180.0港元，总市值908.72亿港元，最高股价达到184.6港元。

值得注意的是，汽车之家在香港二次上市的折价率，高于此前热门二次上市的中概股阿里、网易与京东集团，故此投资者热情高涨，现实的市场反应也很积极。目前单日换手只有0.73%，显然投资者对后市寄望更大。

低谷蓄势的港股

时至2021年3月，在各种固本培元的措施出台之后，香港经济有望止跌回升，而领先反应的港股市场显然有一个跟中国经济融合的好机会，港股资本市场也需要更多能够适合长期价值的好标的。在二次回港上市的中概股中，也需要有一个高成长性的公司样本，尤其是港股交易印花税冲击波之后，汽车之家这类更容易为香港投资者认知的潜力公司未来的空间是巨大的。

港股一直是我们栏目比较了解也比较看好的市场，或许我们应该是最早提议布局港股市场的一批分析师了。去年第三季度，就说A股市盈率有点高，远远不如港股有投资价值。而且美国证监会那边又搞那么多小动作，对于中国公司太不友善，所以此消彼长，香港市场一定受益。随着越来越多内地公司在香港挂牌，其实港股已经变成大半个中国公司主场，有很多潜力可挖。加上香港各项秩序正在恢复，经济跌到谷底，正在缓慢筑底回升，所以港股市场未来两三年都是好机会。

事实上，港股通渠道拓宽之后，港股和A股的界限变得模糊很多，很多操作手法也在互相借鉴。而内地资本“加码”港股是趋势，更多中国好公司的估值将会受益。港股向上是一个大趋势，而不是短线行情。后面其也可能会有利好配合，大家不妨拭目以待。

底盘扎实才能有高成长

港股市场需要高成长性的好公司。汽车之家就很有这个特质。一方面，行业强势发展是其利好。另一方面，其底盘坚实，数据亮眼。当前，汽车之家用户量、市场占有率稳居行业第一，同时还有平安集团的协同，已是如虎添翼。

据弗若斯特沙利文报告，2019年国内汽车广告及线索市场达748亿人民币，已接近千亿规模，过往五年（2015-2019）的复合增速为10.7%，未来六年（2020-2025）将可以维持在15%以上复合增速。

根据贵士移动统计，截至2020年12月31日，按移动端DAU计，汽车之家以4210万的绝对优势位居同类首位。同时，根据艾瑞统计，以媒体和服务收入来说，2019年中国在线汽车垂直类媒体广告及线索市占率达29.9%，是国内最大的在线汽车广告及线索服务供应商。

近三年来，汽车之家每年的毛利率水平都维持在88%以上，归母净利率也在38%以上，这远高于在线营销行业的平均水平。据测算，公司近三年的净现比（经营现金流量净额/净利润）基本接近1。汽车之家的财务杠杆水平也明显低于同业，且账面上躺有大量的类现金资产。

汽车整个行业的势能正足，这固然是带动汽车之家高增长的一大动因。但公司的内部持续进化，才是决定质变的精髓。如果说高增长数据，低杠杆，强变现能力是汽车之家做出的一份不错的答卷，透视其背后，精准的业务布局和战略定位则是其成绩的重要支撑。

汽车之家创立于2008年，2013年12月登陆纽交所，发展至今十余年，期间公司业务体系持续进化。而不变的核心竞争力则是其一直扎根汽车内容垂直赛道。创立之初，汽车之家即定位于一家汽车领域内容垂直媒体，在用户规模、业务及资本布局成型之后，2016年10月，平安入主汽车之家，推出“4+1”战略转型方案（即“车媒体、车电商、车金融、车生活”4个圈，以及定位升级为“基于数据技术的’汽车’公司”）。

为其保证流量和规模的基本盘——“媒体服务”、“线索服务”及新增长引擎“在线营销及其他”，汽车之家得以实现持续增长。

近年来，汽车之家逐步转型为一家数据和技术驱动的汽车消费者在线服务平台。2018年，公司进一步强化在人工智能、大数据及云计算技术（统称“ABC”）方面的研发投入，开发出全套智能产品和解决方案，透过提供跨价值链的端到端数据驱动产品和解决方案，构建连接汽车行业所有参与者的集成生态系统，实现了由“1.0媒体化”向“2.0平台化”再向“3.0智能化”转变。

强者为王，长期看汽车之家的战略落地性

刚刚结束的两会，继续释放促进汽车行业新发展信号，例如制定5-10年中国新能源汽车产业全球化发展规划、扶持在新能源汽车领域拥有自主创新能力的企业向全球发展等等。此时再看汽车之家提前布局数年的战略，豁然开朗，其价值正在按部就班突显。

汽车之家二次上市后，4.0战略升级的推动工作也在有序进行，伴随战略的不断演进，汽车之家商业模式及业务组合也随之外拓。公司在招股书中指出，未来计划继续运用SaaS服务能力连同AI、大数据及云计算技术进行横向和纵向扩张，朝“4.0 ABC + SaaS ”方向进军。

在汽车产业全球化、智能化转型升级的阶段，汽车之家提出了“天罗地网”战略，称将在未来五年内构建“天罗”与“地网”两大服务体系。其中“天罗”旨在发挥垂媒线上C端流量优势，借助AR/VR虚拟化技术实现看车买车用车的场景化应用，打造高频的全球空中车展，实现足不出户的用户新体验；“地网”重点借助云计算、AI赋能4S店、车商和服务商等B端客户，进行数字化升级，共建和运营统一的SaaS平台，形成高效运转跨企业协同的统一云平台网络。汽车之家董事长兼CEO龙泉在上市庆祝仪式现场发表致辞称：“十余年间，汽车之家不断转型升级，到今天已成为中国移动端日活跃用户最多的汽车消费者在线服务平台，构建起一个连接汽车行业所有参与者的集成生态系统。”

不管是2008年还是2021年，人类与商业都是面对着各种随机性、不确定性和混沌。正如畅销书《黑天鹅》作者、杰出思想家塔勒布所言——你要利用它们，而不是躲避它们。你要成为火，渴望得到风的吹拂。这是能够持续成功的企业必须具有的特质。

继“黑天鹅”之后，善于提炼新概念的塔勒布大胆提出并定义了“反脆弱”一词，他主张：脆弱的反义词不是坚强，而是“反脆弱”。既然黑天鹅事件无法避免，那就想办法从中获取最大利益。

近三年来，虽然风云突变，但是汽车之家科技研发投入强度都维持在15%以上（研发费率）水平，这是在垂直类媒体之中少见的硬核布局，足见公司对于技术端的重视，同时也反映出战略的聚焦与落地的坚决。

德国军事理论家克劳塞维茨指出：”战略最重要而又最简单的准则就是集中兵力，以便能够在决定性的地点保持兵力和物质条件上的优势。”这一原则在管理学之战略理论中照样通用，战略基本上就是一个资源配置的问题，成功的战略必须将主要的资源用于最有决定性的机会。要做到兵力集中，需要清晰的取舍，确定哪些事不去做。不放弃次要的机会，就不可能集中兵力。战略性的取舍会使得战略更持久，并且不容易被模仿。因此迈克尔·波特说道：”战略，其核心是选择不做什么。”

汽车之家在其清晰的战略指导下，其相关举措正取得成效。

去年12月，汽车之家发布第三季《冬季实验室》年度大型测试内容，这一份报告为产业的创新发展起到了重要的互联协同作用。极狐阿尔法T正是根据官方测试结果并听取了汽车之家的优化建议，在短短的一个月内快速完成了1.2.0版本的OTA升级项目。为感谢汽车之家，此次OTA被定名为“之家OTA”，新风向下产业协同成为新常态。

另外，汽车之家首创云车展，借助大数据、云计算、AI、VR等新技术赋能，该活动吸引了全球范围的主机厂、经销商、零部件厂商、汽车服务、汽车媒体等全行业的参与，助力全球汽车消费市场回暖。

2020年6月，汽车之家坚持寻求突破，坚定地落实了既定的全球化战略，在疫情期间通过线上多方沟通，成功推出海外版新平台“YesAuto”。

全球化程度加深的今天，世界突然因为保护主义与新冠病毒，遭遇了反全球化的逆流。但全球化已改变好多城市，带来了广泛的国际化的心态和行为，这是很难改变的，因此全球化依然势不可挡。

战略决策者所面临的问题，不是他所在的组织明天应该做什么，而是我们今天必须为不确定的未来做些什么准备工作。问题不是未来将会发生什么，而是“在目前的思想和行动中，必须包含什么样的未来性，我们必须考虑什么样的时间幅度，我们现在如何运用这些信息做出合理决策”。

强者为王时代，易车因为五年巨额亏损而黯然退市，如今汽车之家在港二次上市，高下已分。作为早期发展壮大起来的汽车互联网平台，遥遥领先的汽车之家可谓品牌含金量够足，公司发展战略贵在判断，其次再是坚持，首先它必须能预见到事物在时间上的发展脉络，然后才能选择到底往哪个方向长期走下去。汽车之家很清楚自己的路，并且不受其他花哨的营销动作干扰，拨开云雾而渐入佳境，这才是投资者欢迎的在主流行业之中富有韧性的公司，最终以高成长给予投资者正向回馈。

立足市场，相信数据，看清战略，才能读懂企业本质，进而选出长期为你带来收益的公司，汽车之家这方面给我信心。