借鉴意义

　　Netlix是全球领先的会员订阅制流媒体播放平台，具有“流媒体+自制内容”的贯穿视频产业上下游的商业模式。我们认为，复盘公司发展历程、产品策略和财务表现对于分析中国国内长视频行业具有一定借鉴意义。

　　对标公司：芒果超媒(300413.S2)，哔哩哔哩(BIL1.US)，爱奇艺(1Q.US，未覆盖)，腾讯视频(未上市)，优酷视频(未上市)中国长视频平台目前基本形成“两超+两强”格局，我们认为生产端平台对自制内容的加码、需求端用户付费习惯的养成有望驱动行业步入“内容为王”的阶段，带来市场规模的提升空间和竞争格局变化的可能。

　　发现

　　Netflix依托内容与技术持续创新，实现用户规模快速增长。1)内容生产：不断加码自制内容，自制内容资产占比从2015年5.1%增至2020年45.89，《纸牌屋》等自制剧集表现不俗。2)内容分发：发挥技术优势，基于“微