行业核心观点

　　上周市场表现分化，传媒行业(申万)下跌 0.57%。吉比特《摩尔庄园》

　　取得超出市场预期的表现，当周录得 24.89%周涨幅。极具知名度的怀旧 IP+出色社交系统+独特运营活动引发出圈的玩梗与二创，由玩家自发扩大游戏声量，吉比特成为稀缺的有 2 款产品打入 iOS 畅销榜 Top10的 A 股公司。完美世界《梦幻新诛仙》定档 6 月 25 日，其表现将是完美世界打造面向新世代用户产品的重要观测。

　　投资要点：

　　互联网应用：1)“大阅文”战略发布，围绕 IP 生态链的构建是重点，并提出三级开发体系——有声和出版为第一级推动力；动漫、影视和游戏是第二级推动力；IP 商品化和线下消费是第三级推动力，也是未来探索的重点方向，通过产业链的耦合进一步降低内容产业的不确定性。2)爱优腾、六大影视公司再度发声“打击”短视频，版权重要性不断凸显，但长视频发展本质看内容质量。第九届中国网络视听大会演讲上，长视频平台对短视频平台发起言论上的“围攻”，问题焦点在短视频的低营养、侵犯版权等问题上；而后六大影视公司亦再度发声明指向短视频侵犯版权，对长视频的切条搬运固然是侵权行为，行业盗版问题改善有助于打造健康的行业环境，但长视频对于用户的吸引和留存看内容质量，对于优质内容而言，短视频更多起到的是引流而非分流的效果。3)趣头条、荔枝公布财报。趣头条 21Q1营业收入达 12.91 亿元，旗下产品米读 DAU 目前已超 1000 万；21Q1荔枝营收为 4.95 亿元(YoY+34%)，21Q1 MAU 达 5970 万(YoY+10%)，月均付费用户 47.47 万(YoY+5%)。

　　游戏：1)原创二次元题材或漫改手游是厂商触达年轻玩家并实现收入增长的战略重点。5 月共 39 个中国厂商入围全球手游发行商收入榜 TOP100，合计吸金近 23.9 亿美元，占全球 TOP100 手游发行商收入的 40.3%。米哈游本期收入环比上涨 21%，重回中国手游发行商收入榜 Top3。字节跳动游戏收入达到 4 月的两倍，创历史新高，首次跻身榜单第 14 名。二次元塔防手游《明日方舟》迎来上市至今的最高收入纪录，研发商鹰角网络 5 月收入激增 457%，回归榜单第 24名。2)《梦幻新诛仙》公测正式定档 6 月 25 日。《梦幻新诛仙》以诛仙 IP 为起点，持续大众引流，首测以来，《梦幻新诛仙》因其独具匠心的玩法设计和扎实的品质，在玩家群体中获得了极大关注和高用户口碑。3)《摩尔庄园》首日畅销榜第 3 并在后续成功维持排名、用户破 600 万，有望成为休闲类游戏的常青树。《摩尔庄园》承载多数玩家童年回忆，于 6 月 1 日 7 点开服以来，8 小时内新增用户超过了 600 万，最高同时在线人数更是突破了 100 万人，在 TapTap 上也收获了超过百万的下载，目前游戏评分为 8.1。

　　投资建议：1)游戏领域，Q1 多数厂商受去年高基数影响营收有所下滑，建议关注产品线中面向新世代用户开发、有知名 IP、高期待度加持、测试反馈良好的个股，推荐完美世界、吉比特。2)影视院线领域，复苏超预期，假期档期表现均十分亮眼，Q1 业绩表现亦有验证，推荐关注可持续输出爆款内容的公司，以及业务链覆盖制作、发行以及院线影院的具备一体化优势的公司，推荐光线传媒。3)持续推荐细分赛道龙头分众传媒(新经济客户融资强劲营销预算充足，分众的投放价值愈发被认可-高议价能力打开提价空间、多层次客户需求拉动-经营不受单一行业变化扰动，向上周期中利润增长弹性大)、芒果超媒(明侦首店-长沙店开业，线下实体娱乐成为业务新增长点，并充分显示内容 IP 的商业化能力；季风剧场 5 月 24 日上线首部《猎狼者》成功实现破圈拉动，百度数据显示男：女超 7:3,25-34 岁人群为第一大人群，超第二大人群 19-24 岁人群 9pct；《哥哥的滚烫人生》正在录制，有望成年内爆款)。4)低估值、基本盘稳固，围绕大屏入口打造内容、广告、电商等新增量的新媒股份。

　　风险因素：监管政策趋严、新游延期上线及表现不及预期、出海业务风险加剧、国网整合不及预期、疫情反复风险、商誉减值风险。

（文章来源：万联证券）