海通宏观思考第21 期

2021 年7 月7 日国务院常务会提出适时降准后，7 月9 日央行宣布降准0.5个百分点，释放长期资金约1 万亿人民币。如何理解本次降准操作？我们认为，从基本面角度看，经济已经下行半年之久，且未来也有进一步下行压力，货币政策趋松是大方向。但从节奏上来说，当前PPI 仍高、资产价格仍在上涨的情况下，短期内不宜对货币的宽松有太高的期待。而且在价格型的货币政策调控框架下，降准实际起到的效果可紧、可松、可中性，宽松效果不如降息。

那么本次降准改变了什么呢？我们认为主要是改变了对货币政策的预期，之前还会有收紧的些许顾虑，但现在转向了宽松的预期。在这种边际宽松的预期下，股债情绪都“亢奋”一波，但更多的宽松可能还需要耐心，留一份醉、留一份清醒。