一、上周经济及市场回顾：

上周央行降准消息推动国债收益率明显回落，但由于降准大概率不会持续，对股市和商品市场的影响相对较小。

国内商品涨跌幅前五：热卷6.89%、动煤6.82%、不锈钢6.17%、螺纹6.02%、沪胶4.78%；焦炭-5.26%、燃油-4.85%、焦煤-4.73%、菜粕-4.39%、原油-4.36%沉淀资金流入流出前五(亿元)：螺纹23.03、热卷12.08、沪镍8.44、PVC3.87、棕榈3.52；TA-5.88、苯乙烯-2.90、豆粕-2.59、PP-2.53、焦炭-2.33板块沉淀资金流入流出(亿元)：黑色建材35.00、有色金属19.62、农产品5.93、贵金属0.09、能源化工-8.58

二、本周重点关注：

央行决定于2021 年7 月15 日下调金融机构存款准备金率0.5 个百分点。此次降准超出市场预期，那么如何看待本次降准呢

首先，本次降准是在货币政策总体维持中性的背景下适当释放流动性，并非货币政策发生重大转向。央行在答记者问中明确表示“稳健货币政策取向没有改变”。也就是说，当前降准并非货币政策转向趋势性宽松。从历史经验来看，存款准备金率并不能准确反映货币政策取向的变化。从当前经济状况来看，虽然下半年我国出口和房地产投资的回落会导致经济增长动力减弱，但是在国内疫情控制良好、全球经济修复背景下，我国经济总体良好。这也意味着央行没必要持续降准降息。

其次，不排除后续央行小幅下调OMO 和MLF 利率，类似于2019 年11 月降息5BP，对市场的影响不大。本次央行降准的目的之一是推动降低社会综合融资成本。为了更好地实现这一目的，央行可能小幅下调OMO 和MLF 利率，类似于2019 年11 月降息5BP。

考虑到当前经济总体良好，央行连续大幅下调政策利率的可能性不大。在市场已经反映降准影响之后，这样的小幅降息即便发生，对市场的影响也不大。

风险提示：国内政策收紧、中美关系恶化