碳中和 背景下全球光伏需求快速增长。近期光伏硅料价格顶部显现，全年160GW 装机目标确定性较强，下半年装机规模约为100GW（年化200GW）。未来几年全球光伏新增装机规模预计持续快速增长，预计2022-2025 年全球光伏装机规模分别为220、280、330、380GW。

2021 年Q3-Q4 光伏级EVA 粒子供给可能出现6 万吨缺口，具体而言：

需求端：下半年装机规模100GW，对应光伏EVA 粒子需求约42.7 万吨。

供给端：下半年海外可进口光伏级EVA 粒子约22.5 万吨（基于年化45 万吨进口量），国内按照斯尔邦、联泓、台塑年内光伏料产能规划可供给14万吨，合计36.5 万吨，低于需求6.2 万吨。

2022-2025 年国内光伏级EVA 粒子供给将持续处于短缺或紧平衡状态，2022-2025 年光伏级EVA 粒子供需比分别为102%、99%、103%、118%。

需求端：假设胶膜克重提升至500g，EVA/EPE/POE 胶膜需求占比为6:3:1，则对应2022-2025 年EVA 树脂粒子需求分别为98、124、147、169 万吨。

供给端：现有光伏级EVA 粒子产能可释放空间已经十分有限（仅14 万吨），但新增产能还面临大量不确定因素（是否能按时开车/光伏料爬坡是否顺利/装置核心部件高压管是否能按时提货），扩产周期长达3-4 年。另外，即使所有在建+规划产能均能如期顺利开车、产出光伏级EVA 粒子，对应快速增长的光伏装机需求，光伏级EVA 粒子供需依然是紧平衡态势。

由于光伏级EVA 粒子供应紧缺，预计EVA 粒子Q3-Q4 还有涨价空间，未来几年价格都将维持在较高水平。EVA 粒子的历史高点出现在2011 年，价格一度达到21000 元/吨（含税）左右，但1 年后价格很快回归常态，主要原因系2011 年光伏行业遭遇欧债危机、美国反倾销反补贴危机，导致2011-2013 年间，全球新增光伏装机几乎没有增长（在30-36GW 区间内徘徊）。与上一轮周期不同，本轮周期中光伏行业需求快速增长是持续性的，并且在未来3-5 年都会显著快于EVA 粒子的扩产进度，因此我们判断本轮周期中EVA 粒子的价格在未来几年价格都将维持在较高水平。

投资建议：建议关注东方盛虹（化工组覆盖）、联泓新科。

联泓新科：国内第二大EVA 粒子供应商，背靠中科院的平台型新材料公司。联泓是国内第二大EVA 粒子供应商，当前年产能13 万吨，其中2021年光伏级EVA 粒子规划产能为4-5 万吨，占全球光伏级EVA 粒子产量的5.5-6.8%，光伏级EVA 粒子的理论产能为8 万吨以上。公司收购新能凤凰后控制了耗用量80%甲醇产能，叠加技改项目，成本具有显著优势。公司未来将逐渐发展为平台型新材料公司，具备持续的成长性。

东方盛虹（化工组覆盖）：国内EVA 粒子龙头斯尔邦即将注入上市公司，整合集团优质资产锦上添花。斯尔邦EVA 粒子年产能30 万吨，其中光伏级EVA 粒子年产能超过20 万吨。东方盛虹是我国领先的差别化纤维制造商，目前拥有230 万吨涤纶长丝、150 万吨PTA 产能，公司1600 万吨/年的炼化一体化项目预计年底投产。我们维持公司2021-2023 年EPS 预测分别为0.41/1.48/1.81 元，维持“审慎增持”评级。