市场异动

7 月2 日市场跌幅较大，其中创业板指下跌3.52%，上证指数下跌1.95%。行业方面，休闲服务、医药生物、食品饮料、非银金融、国防军工等跌幅居前。

情绪分化，市场波动加大

市场大跌，主要原因有三：一是市场情绪分化。先前有部分资金布局百年大庆维稳行情，当前获利了结。二是央行连续两天对短端流动性回收明显，市场担忧呵护资金面信号减弱。央行自1 号开始，公开市场操作逆回购缩量续作，投放额由此前的300 亿缩减至100 亿，净回笼200 亿，一改此前净投放200 亿的操作模式。季末资金紧张过后，市场担忧央行对利率的呵护下降，短端资金的合理充裕情况不再延续，这一改变或会成为资金边际收紧的开端。三是北上资金流出明显，买入情绪退潮。7 月2 日当天净卖出86.02 亿元，是自2020 年10 月以来，单日净卖出额度最大，6 月28 日到7 月2 日一周北上资金累计净卖出158 亿元。

变局窗口临近，关注7 月中旬之后的风险

当前，正在起变化的是市场风险偏好层面，一方面维稳情绪已经消退，另一方面前期因为维稳而延后的风险事件逐步显现，给市场风险偏好造成一定抑制。流动性层面，尚未发生显著变化，季末也平稳度过，长、短端资金利率均维持平稳，OMO 缩量属正常操作，不宜过度解读。

但7 月中旬前后，内外市场都面临些许变化，需要密切关注可能的风险。一是先前已经严重后置的地方政府专项债应该开始发力，关注其上量及其央行的配合。二是7 月15 日4000 亿MLF 到期，需要关注央行的操作。三是7 月下旬政治局会议的表态，预期政策总基调维持430 会议基调。四是关注7 月底美联储议息会议。Taper 有望充分讨论，加息预期进一步提前。

均衡配置，沿中报线把握高景气、高增长品种短期内，成长板块有业绩支撑，景气依旧，有望继续向上，但变化窗口临近，博弈加剧，建议逐步均衡配置，围绕中报选择业绩高增长品种布局。主线1：高景气，关注半导体、新能源车产业链、以及周期中煤炭、涤纶和化学制品的结构性机会。主线2：疫后修复主线，继续关注景气度上行的航运和航空板块。主线3：低估值主线，重点关注银行。

风险提示

中美关系超预期恶化；二季度经济复苏不及预期；政策收紧超预期等。