大型项目陆续 发行叠加新股上市高涨幅带动2021Q2 打新收益高企，2021H1 同比基本持平。截至6 月30 日，理想情况下，A/B/C 类账户打新收益分别为2397.96/1850.57/1190.96 万元，对应对应5 亿产品增厚收益率分别为4.33%/3.27%/1.97%，2021Q2 较Q1 打新收益翻倍，上半年与2020 年同期水平基本持平；如剔除三峡能源，则A/B/C 类账户打新收益分别为1989.17/1662.51/1138.75 万元，对应对应5 亿产品增厚收益率分别为3.51%/2.89%/1.87%。二季度打新收益高企主要是因为：1）三峡能源、和辉光电等大型项目陆续发行带动IPO 募资规模上升；2）网下询价中枢进一步下行致询价发行新股发行PE 走低，新股平均上市涨幅突破200%。

大型项目陆续注册年内上市可期，政策稳定，受理提速储备扩容，全年平稳发行无虞。截至6 月末，拟募资金额超过50 亿元的大型项目共20 家，主要分布在科创板（11 家），其中格科微、中车时代、新疆大全先后在6 月注册成功，均有望于年内上市，预计可贡献打新收益百万以上。注册制企业受理再提速，上市周期略有延长但整体保持在1 年以内，全市场已受理未上市企业数量累计近800 家。当前IPO 相关政策平稳，易会满主席发言肯定当前常态化发行节奏，预计全年IPO 发行400 家，募资金额4000 亿元左右。

全年打新收益保持乐观，假设入围率80%下，5 亿规模AB 类账户2021 全年打新增厚收益率在5%以上。在全年各板块发行140 家企业，科创板账户11000 户、创业板账户9500 户、主板账户13500 户，注册制板块入围率80%，主板开板平均涨幅100%、创业板首日平均涨幅160%、科创板首日平均涨幅120%的中性条件下，5 亿规模AB类账户100%入围下的打新收益率预计为6.63%，2 亿规模C 类账户100%入围下的打新收益率预计为5.53%。

打新收益分化加剧，重点把握大型项目及稀缺赛道龙头个股，单边打新建议优先选择沪市。2021 年新股平均发行PE 走低带动平均募资金额下降，小型项目数量增加致打新市场低收益项目占比提升，但高收益项目仍为主力收入贡献来源，重点把握大型项目及易获上市高涨幅的稀缺赛道龙头个股。科创板平均申购上限进一步降低带动小规模账户优势进一步显现，大型项目多在沪市上市，单边打新沪市全面占优。

风险提示：1）大型项目发行数量不及预期致发行规模下降；2）注册制询价定价制度修正致新股上市涨幅降低