短周期来看，情绪热度出现降温，北向和融资资金上周买入意愿明显下降；但当前国内流动性预期并未发生改变，而海外市场风险偏好暂时也相对平稳，同时，从已经发布的半年度业绩预告来推测半年度A 股上市公司业绩表现依旧可圈可点，预计在流动性平稳和业绩加持的共同作用下，7 月自下而上的结构性行情依旧可期。

而略微放长一些周期，尤其是进入到7 月后半程，伴随着美联储7 月议息会议召开临近，紧缩扰动可能将有所加大，A 股市场或也难免受到影响，依旧建议弱化指数预期。

情绪热度出现降温，国内风险偏好下降，市场震荡恐有加剧迹象。1）北向资金上周共计净流出约158 亿，未能延续此前净流入的周趋势；同时，上周北向仅有的三个交易日全部呈现日内净流出，卖出意愿表现得较为坚决。2）融资资金上周前四个交易日合计净流入约62.8 亿元，虽保持周内小幅净流入，但周流入净额较前交易周有明显下降；同时，上周四，伴随市场震荡加剧，单日出现了超过百亿的净流出，为5 月反弹以来最大单日净流出。

但在流动性预期平稳和业绩表现的共同作用下，自下而上的结构性行情依旧可期。

1）流动性稳定预期并未发生改变。一方面，央行二季度货币政策例会继续释放货币政策稳定的预期。央行强调，要加强国际宏观经济政策协调，防范外部冲击，搞好跨周期政策设计；要维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性；要继续释放贷款市场报价利率改革潜力，推动实际贷款利率进一步降低；要灵活精准实施货币政策，推动经济在恢复中达到更高水平均衡。另一方面，半年度关口资金利率总体保持平稳，凸显央行执行力。从银行间市场来看，1 日期SHIBOR 利率只在6 月30日当日略超2%，其余时间利率均处于2%之下；而1 月期SHIBOR 利率则基本稳定在2.4%上下小幅波动，半年度关口银行间流动性总体相对宽裕。2）上市公司业绩表现可圈可点。目前两市共有655 家上市公司发布半年度业绩预告，披露率总体还是较低，但细化到个股层面，高增长个股表现亮眼。比较来看，披露半年度业绩预告区间的上市公司共有419 家，其中，有374 家上市公司半年度净利润预计呈现正增长，占比达到89.3%；有174 家上市公司净利润增长下限在100%以上，实现翻倍式高增长的上市公司占比则达到41.5%。

行业配置建议：继续围绕中报线索布局。1）进入7 月，财报季来临，业绩重要性将明显上升。建议结合中期业绩增长预期，自下而上适当关注质优且估值相对匹配的电子、电气设备、医药生物、化工等板块；2）主题建议关注碳中和及自主可控等板块。

风险提示：利率超预期波动，海外市场超预期波动、经济增长不及预期、企业业绩不达预期、其他系统性风险等。