专题：非农向好不会带来“收水”？

6 月非农就业新增85 万人，休闲和酒店业贡献居首。6 月美国季调后新增非农就业人数达85 万，明显高于前值58.3 万。从分项上来看，受疫苗覆盖率上升与限制性措施放松影响，线下服务活动逐渐增强，6 月休闲酒店业、零售行业提供了更多的就业机会，分别新增34.3 万、6.7 万人员就业。但6 月建筑业从业人数出现小幅下降，降幅约为0.7 万人。6 月美国失业率录得5.9%，较5 月略有上升。6 月长期失业人群数量上升，短期失业人群维持5 月规模。

新增非农就业走势与失业率出现背离。本月非农就业人数大幅增加，远超前两月水平，但失业率稳中趋升，两者走势出现背离。除了概念上存在差别之外，从统计范围和方法上来看，一方面，失业率数据来自住户部门调查，而较非农数据调查样本增加了来自于自雇、农业和无薪家庭劳动等方面的信息；另一方面，在失业率调查中，个人只被统计一次，而在非农就业数据调查中，个人拥有多份工作将被重复计算。

失业率下行缓慢，拖累“收水”进程。非农数据公布后，美元指数回落，美债收益率下行，而美国三大股指集体收涨。虽然新增就业向好，但由于失业率下行相对较为缓慢，或将拖累美联储“收水”的进程，资本市场走势反映出对美元流动性继续保持宽松的预期。不过，我们认为，随着美国通胀水平的抬头，美联储缩减购债以及进一步收紧货币势在必行。

一周扫描：

疫情：Delta 病毒威胁加剧，全球新增确诊反弹。受Delta 变种病毒影响，上周全球新增确诊病例一改前两周下降态势，但新增死亡病例有明显下降。上周全球新增确诊与死亡病例数录得261.14 万与5.44 万，受益于疫苗覆盖率上升，新冠致死率得到有效控制。

海外：美日制造业景气降温，日本计划下调购债频率。上周美联储内部以卡普兰为代表的鹰派，呼吁于年内开始减少购债规模，预计缩减路径为“先MBS、后国债”。欧央行预计中期通胀将低于目标水平，而日本已计划下调购债频率。美国6 月制造业PMI 降至60.6，低于前值61.2，欧元区制造业PMI 上行至63.4%，而日本制造业PMI 放缓至52.4%。

物价：食品价格下跌，国际油价回升。本周食品价格继续回落，其中，猪价周度环比下降12.2%。6 月以来商务部食用农产品价格、农业部农产品批发价格环比下跌。国际油价、煤价继续走高，钢价高位回落。

流动性：资金利率分化，美元指数走高。本周央行公开市场净投放150亿元。本周美元指数大幅上升，均值回升至92.2；美元兑人民币汇率略降，在岸与离岸人民币周均值分别略降至6.5、6.5。

大类资产表现：美股一枝独秀，债券收益率略下行。美国股市在权益市场里面表现一枝独秀，纳斯达克、标普500 及道琼斯指数本周分别上涨1.9%、1.7%及1.0%。黑色系引领全球大宗。国内权益市场本周电力设备板块继续保持强势，军工领跌。十年期国债和国开债收益率略有下行。