投资要点

全资产收益风险比：债券与商品的夏普比率回落。历经2 个月的大幅波动，美元债券以及商品类整体的夏普比率回落，美股夏普比率回升。高收益券种上，亚洲债的夏普比率略低；相对的，投资级券种上，亚洲券的夏普比率更高。

中资美元债：波动交易可行，吸取高收益历史经验。对于不同种类的个券，采用不同的交易方式。持续高折价的个券往往意味着它有较广的交易盘，可以根据过往市场经验，在负面事件未演变成重大信用事件前，进行波段交易，如恒大个券；同理，对低折价个券也可以进行类似操作，如建业个券，但需要考虑交易中的流动性问题。投资人也可选择对企业即将赎回的债券套利交易。其中，B 档收益率如上月预期，略有下降，选取流动性大的个券交易可获得行业收益率中期下行带来的利得。

境内外环境：境内融资增速下降，境外流动性饱和。境内，贷款增速零下，社融增速持续走低，企业存贷结构方向延续，企业营收增速是否能与融资匹配仍有待观察，权益端适当配置融资性较强的板块，如环保等。境外，短端流动性过度充裕，长端隐含经济预期与基本面吻合；5 月中下旬，美隔夜逆回购交易量飙升至4000 亿美元以上，机构预期美国利率走廊的下限（超额准备金利率）以及隔夜逆回购或将上调；中美利差中期内仍有下行空间，当下固收交易端“多人民币端+空美元端”将作为合理选择。

美股：板块偏好延续上月，整体年内涨幅为正。截至2021 年6 月初，美股涨幅最高的行业为能源、金融、机械、原材料、交运行业，整体涨幅为正。

资金对基本面反转的交易风格仍延续。

原油：远近端价格继续上行，产能抬升，空头头寸历史高位，提示风险。当前，美国库存维持中位，产能利用率处于回升期，库存回摆的可能性存在。

开年以来原油投机多头持仓头寸持续下行、空头头寸达历史高位，报告提示原油短期价格风险。

黄金：通胀与美元共推金价回升，金铜比隐含通胀达峰值。5 月，高流动性的短端美元、高CPI/PCE 数据与短期弱势美元推高金价至年初水平。交易端，黄金投机空头头寸减少，工业金属价格或进入宽幅震荡期。

风险提示：政策风险，信用风险，销售业绩未完成风险，数据风险