投资要点

周观点：生鲜乳价，高位时间预计延长

1）生鲜乳价，高位时间预计延长。6 月26 日，奶业经济观察发布《中国奶业经济月报》。

a）生鲜乳价格方面，5 月底生鲜乳均价4.26 元/公斤，5 月前半段生鲜乳价格有所回落、后半段生鲜乳价格回升；玉米月度均价2.98 元/公斤，环比上涨0.8%，豆粕月度均价3.72 元/公斤，环比上涨2.1%；玉米和豆粕价格均重新开始上涨，我们认为与巴西大旱等因素有关，“生鲜乳及其原材料价格的高位运行时间”预计边际延长。b）乳品加工产量方面，1-4 月全国液态奶产量908 万吨，同比增长26%，其中4 月同比增长12%，主要由于去年4 月起液态奶生产逐步恢复；1-4 月全国奶粉产量31 万吨，同比下降8%，其中4 月同比下降23%；1-4 月全国乳品加工行业收入1500 亿元，同比增长20%，利润总额132 亿元，同比增长101%，主要是去年疫情低基数影响。

2）天猫618，乳制品行业涌现新品牌。近日，“天猫618 乳饮冰行业成交榜”发布，统计期间为6 月1 日-20 日。a）乳饮冰行业整体看，伊利、蒙牛、认养一头牛占据品牌榜前三，认养一头牛、钟薛高、和路雪占据店铺前三。b）分板块看，伊利、蒙牛、认养一头牛品牌占据乳制品板块（天猫口径）前三，光明、北海牧场、卡士是低温乳制品板块前三品牌，百吉福、妙可蓝多、奶酪博士领航奶酪板块，原始黄金、雀巢、伊利领航成人奶粉板块，钟薛高、和路雪、中街1946 是冰淇淋板块前三名。

本周重点关注：中国飞鹤+伊利股份+新乳业+绝味食品+煌上煌+华宝股份行情

本周板块行情：本周上证综指上涨2.34%，深证成指上涨2.88%，食品加工板块指数上涨0.38%。调味发酵品、肉制品、食品综合、乳品板块变化分别为2.06%、1.39%、0.00%、-0.97%。目前食品加工板块估值44 倍，目前估值在近10 年的52.48%分位水平。

行业核心数据

1）乳制品：截至6 月16 日，生鲜乳价格当周环比+0.00%；截至6 月18 日，国内品牌奶粉零售价当周环比+0.12%，国外品牌奶粉价格当周环比+0.13%，中老年奶粉零售价当周环比-0.06%；截至6 月25 日，乳清粉价格本周环比-7.62%，截至6 月18 日，芝加哥牛奶（脱脂奶粉）价格当周环比-2.69%。

2）肉制品：截至4 月23 日，毛鸭/鸭苗价格当周环比持平/-22.20%，截至6 月25 日，白羽肉鸡/肉鸡苗价格本周环比-5.59%/-49.79%；截至6 月18 日，生猪/仔猪/猪肉价格当周环比-9.07%/-4.26%/-7.00%。

投资建议

我们认为，估值层面，食品行业整体回调，更多标的性价比重新凸显；业务层面，随着消费升级和品牌时代来临，中国食品行业新兴细分领域机会涌现，集中度提升空间大的领域更多。当前时点，建议重点关注更高性价比主线：乳制品（中国飞鹤、伊利股份、新乳业、蒙牛乳业、澳优、妙可蓝多等）、卤制品（绝味食品、煌上煌、周黑鸭等）。

风险提示

政策调整风险，下游需求波动风险，食品安全风险