目前经济已经逐步摆脱去年疫情影响最严重的的阶段，经济在持续复苏，宏观政策也在回归常态化。但由于复苏的结构不均衡，消费、投资仍偏弱，因此，政策退出的节奏温和，也就是“不急转弯”。当前的金融条件收紧是结构性的，主要针对政府部门以及房地产，尚未触及去杠杆，政策基调仍是稳杠杆+支持实体经济发展，银行股的核心矛盾未被破坏。

从季度环比角度来看，银行净息差处于逐步改善趋势中。从季度同比来看，银行净息差降幅将逐步收窄，对利息收入增速的影响也将变小。①资产端：信贷利率处于小幅上升通道中，并且银行新增信贷也有望向零售倾斜，资产收益率预计将逐步上行；但资产端利率上升的斜率较为平缓。

②负债端：监管层优化存款利率监管，改革存款定价方式或将引导存款利率下行，而同业负债对负债成本的压力将逐步体现，并且压降高成本存款力度下降后，对负债成本的贡献也将减弱，总体来看，今年银行负债成本将出现分化，部分银行负债成本将小幅上行，斜率较为平缓。

当前银行业资产质量呈现改善的趋势。 ①不良生成速度明显放缓。②理财非标回表以及信用债违约事件对银行资产质量影响可控。一方面，部分银行在2020年已经开始做理财非标回表，并对2021年可能回表的资产提前做足了准备；另一方面，目前信用债违约是“点状式”、“局部性”

的，尚未发生系统性违约事件，预计对银行资产质量的影响较小。③当前银行资产质量改善的程度是分化的。长三角地区资产质量明显更优，同时部分上市银行过去几年加快存量问题的出清，开始出现不良生成率下降，不良率、关注率、逾期率下行，拨备覆盖率明显提升的良性循环。

今年二季度以来，银行股超额收益收窄的核心矛盾是经济增长动能放缓，基于市场对银行股的各种担忧，我们认为还是得依靠业绩验证或者经济数据超预期去驱动，而7月中下旬开始披露的业绩快报，或将成为新一轮银行股行情的催化剂。个股重点推荐：招商银行、宁波银行、平安银行。