核心观点

1、市场波动加剧，情绪和预期分化，估值压力下更应回归基本面优质个股。上周食品饮料板块下跌2.00%，跑输上证综指（-1.80%）0.20 个百分点。细分板块中葡萄酒（+4.88%）、其他酒类（+4.18%）和软饮料（+3.68%）领涨。个股方面，东鹏饮料继续领涨（39.7%），其后依次为李子园（+26.4%）、来伊份（+22.9%）、口子窖（18.6%）、ST 西发（17.6%）、ST 威龙（17.4%）、酒鬼酒（13.3%）等。整体来看，上周板块延续小票行情，但前期板块涨幅较大，估值普遍居于高位，在业绩真空期市场情绪和预期分化，导致震荡波动加大。我们预计板块仍将延续高位震荡分化的行情，高估值标的更需后续业绩支撑，建议继续坚守基本面扎实、长期趋势向上个股。

2、市场热度仍处高位，与酒沾边的个股大涨,龙头股走势分化。

当前白酒板块热度持续扩散，除三四线小酒酒鬼酒（本周+18.6%）/舍得酒业（+13.3%）/迎驾贡酒（+10.9%）/皇台酒业（+8.4%）/伊力特（+8.0%）等涨幅靠前外，5 月以来白酒概念股如岩石股份（上海贵酒直接持有公司42%股份）、来伊份（开发销售醉爱酱酒）、海南椰岛（与糊涂酒业开发海酱酱酒）、青海春天（凉露酒）、大湖股份（拥有子公司湖南德山酒业）、巨力索具（刘伶醉酒）等股价均有不同程度上涨。同时，20 年11月园城黄金曾公告拟收购贵州镇酱酒公司圣窖酒业，但最终因估值问题宣布收购终止仅半年，本周众兴菌业即公告拟再次收购圣窖酒业100%股权，白酒概念股被爆炒以及外界资本的跑步入局，凸显当前白酒行业的高热度。此外，本周泸州老窖回调幅度较大（-9.9%），主因市场对其Q2 增速放缓和河南会战暂停背后的全年费率承压问题有所担忧，我们认为国窖淡季挺价的操作效果显著（批价基本站上900 元）且符合长期战略，河南会战的调整属于正常营销演进，长期规模效应下公司的利润弹性将持续兑现，无需过分担忧。整体来看，白酒行业基本面稳健，仍处增长加速期，近期各龙头酒企股东大会反馈也较为积极。虽然当前板块估值处于高位，但行业基本面没有系统性风险，建议后续保持基本面跟踪的同时，更加重视一二线龙头的长期配置价值。

3、食品板块建议从行业趋势甄选个股，同时关注中长线估值回调机会。2021 年1-5 月全国社零餐饮收入同比增长26.6%，同比2019 年增长5.1%。餐饮消费逐步复苏，有望持续填补家庭消费的回落，典型如调味品、速冻食品等行业，由于Q2 基数效应与成本压力因素，短期估值回落较多，中长期行业集中度有望持续提升，业绩预计前低后高，关注估值低位布局机会，推荐安琪、安井、海天。同时继续强调，从行业趋势或竞争格局角度甄选公司，可关注新品突破、消费人群扩张等边际变化。

如百润股份，近期预调酒行业参与者增加，可口可乐新推3 款硬苏打气泡酒，刚过A+轮融资的Miss berry 推出气泡果酒，动力火车推出罐装“随酌”新品，以及其他网红小品牌相继涌现。我们认为，这验证了行业高景气，新进入者也有望共同促进行业增长。公司品牌先发优势明显，具备产业链一体化生产的优势。今年产品推新速度加快，新推5-8 度清爽、强爽系列新品加快消费人群扩张。此外，建议继续关注行业高成长性次新股立高、东鹏。

4、行业和公司观点更新

（1）口子窖：营销改革持续推进，Q2 业绩有望加速，市场预期迎来反转。渠道反馈4-5 月销售情况较好，节后挺价控货带来的影响基本消除，市场维持健康运行，当前渠道库存不到1个月。在价位升级、团购加强和激励扩大的刺激下，口子10 年及以上次高端价位产品取得较快增速，新品兼香518 上市反馈良好。随着东山厂区建成投产，公司产能将得到极大提升，现阶段首要任务继续深化营销改革，积极参与市场竞争：1）加强经销商考核，加大开会频率，对任务无法完成的采取拆分产品或分割市场等措施；2）省内外大量启动团购型和特约型经销商；3）鼓励销售10 年及以上产品，给予更高激励；4）费用投放总量不减，由渠道向消费者转移；5）省内大商走出去，抢抓长三角、京津冀、大湾区等市场。回购结束，激励政策正在制定。

口子窖作为优质民营酒企，立足长远，公司基本面稳健，市场根基扎实，产品结构提升明显，企业经营持续改善，后续有望释放业绩弹性，市场预期已有明显好转。21 年我们给予50 亿收入（较19 年+8%以上），19 亿利润盈利预测，对应估值仅23倍，持续强烈推荐！

（2）五粮液：时间任务双过半，五粮液决胜千元价位。公司召开20 年股东大会，交流核心要点为1）产品端，公司将强化五粮液主品牌1+3 产品体系，十四五期间八代五粮液投放量不会减少，强化千元以上价格带的地位，十四五末经典五粮液的投放量要突破1 万吨（21 年目标2000 吨，目前回款已经过半）。

浓香系列酒要打造五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄4 个全国性大单品，其中五粮春致力于产品、价格和品牌体系的建设，是未来重要的增长点。2）营销端，进一步实现渠道精细化管理，全面建设行业领先数字化系统，重视团购建设（21 年希望团购在销售占比达到30%水平，目前团购整体水平已经过半）。3）生产端，加强优质产能建设增加名酒产量。4）国企改革方面，进一步完善薪酬体系和激励机制，将择期推出股权激励，超额利润分享的机制。随经典五粮液的全面铺开，公司的品牌势能将加速释放，期待激励常态化措施的后续落地可以持续释放公司活力，继续看好公司在“十四五”期间的稳健成长！

（3）立高食品：疫情影响有限，新品畅销贡献增长。5 月下旬，广东部分地区疫情出现反弹，但二季度为行业传统需求淡季，疫情对终端门店人流量有一定影响但影响有限，公司5 月基本已完成上半年订单，公司南沙区物流暂停两天后全部恢复，目前物流没有任何限制，疫情对整体生产销售各环节影响不大。

此外，公司今年重推的高毛利冷冻蛋糕新品以及麻薯次新品继续畅销，口味也同步创新满足下游多样化需求，预计上半年目标顺利达成无虞。

5、推荐个股：白酒：贵州茅台、五粮液、今世缘、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、口子窖、山西汾酒、大豪科技、金徽酒、伊力特等。

大众品：百润股份、安琪酵母、伊利股份、安井食品、重庆啤酒、洽洽食品等。