投资要点

重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。本周上证综指下跌1.80%，沪深300 指数下跌2.34%，SW 有色指数下跌4.91%；贵金属方面，COMEX 黄金下跌6.15%、白银下跌7.86%；主要工业金属价格中，LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别下跌3.11%、8.46%、6.92%、2.40%、6.30%、5.41%。主要工业金属库存中，LME 铝、锌、铅、镍分别下跌2.51%、2.40%、2.37%、0.96%；铜、锡分别上涨27.35%、6.51%。

工业金属：淡季临近叠加美元走强，工业金属价格整体承压。核心观点：宏观方面，经济复苏超预期，美联储公布利率决议，加息时间或提前到2023 年，美元走强，工业金属整体承压。国内方面，7 月消费淡季即将来临，销售订单或走弱，叠加本周抛储落地，平抑商品价格。全球经济复苏逻辑仍在，或继续支撑工业金属价格。1）铜：

铜价高位回落，伦铜周跌8.46%。①供应方面，本周矿端逐渐恢复， BHP 旗下智利Spence铜矿工会达成劳资协议，避免罢工风险；紫金塞尔维亚Timok 铜金矿的Cukaru PekiUpper Zone 矿区2021Q4 投产，届时塞尔维亚将成为欧洲第二大铜生产国。2021 年1-5 月中国电解铜产量累计430.76 万吨，累计同比增长15.3%。6 月中国电解铜预计产量89.43 万吨，同比增长19.3%，环比增长3.6%。②需求方面，铜杆线市场整体订单状况良好，下游拿货积极性仍有提升空间，成交量环比增幅明显，各主流地区一周订单量环比增加50%-130%。③库存方面，本周伦铜库存总计16.87 万吨，周度累库36225吨，环比+27.35%。2）电解铝：伦铝震荡调整，周跌3.11%。①需求方面，本周原生铝合金龙头企业周度开工率下滑至60.5%；龙头铝板带企业开工率仍为87%；铝线缆周龙头企业开工持稳，进入六月行业开工率波动不大；本周规模型材企业开工率整体变化不大；铝箔龙头企业开工率保持不变；再生铝开工率持稳为主。②库存方面，截至本周四，国内电解铝社会库存89 万吨，周度环比-3.16%，吨铝盈利为2869 元/吨。重点推荐：紫金矿业、南山铝业、西部矿业、云铝股份、神火股份、索通发展等，建议关注中国宏桥、中国有色矿业（业绩有望继续超预期，未来矿产铜钴量有望大幅增长，估值优势明显）。

新能源金属&小金属：正极材料产量再创新高，氢氧化锂有望延续上行逻辑。①核心观点：钴方面，3C 需求表现一般，钴酸锂价格持稳，下半年三元前驱体增量预期支撑硫酸钴价格；锂方面，5 月正极材料产量再创新高，高镍需求放量尤为可观，叠加供给端增量有限，氢氧化锂价格有望延续上行逻辑。②价格方面，市场交投情况尚可，钴价基本持稳。本周电解钴价格为33.3-36 万元/吨，均价较上周持平；钴中间品价格为18.3-18.7 美金/磅，均价较上周持平。本周硫酸钴价格为7-7.3 万元/吨，均价较上周持平。氯化钴当前价格为8.1-8.4 万元/吨，均价较上周持平。MB 标准级低幅钴价报20.4 美元/磅，较上周环比+3.03%。氢氧化钴系数指标88%-89%，继续维持在较高水平。高镍需求持续放量，氢氧化锂继续上行。电池级碳酸锂价格为8.6-9 万元/吨、工业级碳酸锂价格为8-8.4 万元/吨，均价均较上周持平；电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为9.1-9.4 万元/吨、工业级氢氧化锂价格为8.8-8.9 万元/吨，均价均较上周上涨0.1 万元/吨。③供应方面，5 月国内工业级碳酸锂产量为2820 公吨，同比-9.03%,环比+7.63%。1-5 月工业级碳酸锂产量为12770 公吨，同比+5.54%。5 月国内电池级碳酸锂为18400 公吨，同比+77.61%,环比+9.85%。1-5 月电池级碳酸锂产量为79445 公吨，同比+79.21%。资源重要性凸显，赣锋锂业全资子公司赣锋国际拟以自有资金1.3亿美元价格收购荷兰SPV 公司50%的股权，投资完成后，其将获得Goulamina 项目一期年产能约45.5 万吨锂辉石精矿50%的包销权。④需求方面，5 月正极材料产量再创新高，三元材料产量合计33130 吨，同比+153.5%，环比+9.6%，其中高镍三元（6 系、8 系及NCA）产量合计16410 吨，同比+325.3%，环比+16.8%。重点推荐：华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业、洛阳钼业、寒锐钴业、正海磁材。