通过统计从2022年下半年到2023年一季度末，市场发行的债券型基金，可以察看到，在有明确信用债投资策略的283只债券基金中，绝大部份（226只）的请求是“投资于AAA信用评级的信用债比例不低于信用债资产的50％，投资于AA+信用评级的信用债比例不超过信用债资产的50％”。而2023年2月份和3月份分别发行的两只中长时间纯债基金，对于信用债的投资策略，提出“投资于AA+级的信用债占持仓信用债的比例不超过20％，投资于AAA级的信用债占持仓信用债的比例不低于80％”的请求。由此，表明公募基金对中低等级信用债需求量边际减少的趋势。
为何？
一方面，因为去年四季度债市波动，叠加银行理财赎回等因素，信用债调整幅度较大，低等级信用债特别显明。另外一方面，一二级市场构成负反馈，一级市场信用债净融资大幅下滑，市场进一步耽心信用债违约风险。因而，一季度新发公募债基的投资取向整体以中高等级为主，乃至作出进一步收缩的动作。
但与此同时，咱们也都察看到年初以来信用债市场走出了一轮小牛市，各类信用债收益率及信用利差均显著压缩。随着时间的推移，市场开始逐渐向短久期低评级和高评级中久长期两个方向延伸。
在此背景下，怎么看待部份公募基金投资请求变化及其影响？
在一季度债市中，部份公募基金投资请求的变化，并不是市场主导因素。从一季度市场来看，利率整体安稳、机构基于票息增配、信用结构性资产荒和违约风险顾虑有所和缓是信用债表现较好的四个基本前提。
尽管，上述变化不是目前市场主导变量，然而咱们从公募基金的点滴变化中还是能够感知机构行动的整体取向，信用下沉策略很难成为公募基金的主导方向，对于其他类型机构，这一趋势可能也会逐渐展示出来。
在全面净值化和加强金融监管的大背景下，依然需要结合不同机构和产品属性思考相关策略的运用边界。
从逻辑上斟酌，这一机构行动变化可能会进一步强化中高等级信用债的资产荒。
风险提醒：
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