中国5 月出口（以人民币计）同比增长18.1%，预期增19.5%，前值增22.2%；进口增39.5%，预期增44.2%，前值增32.2%；贸易顺差2960 亿元，同比减少32.1%。5 月出口（以美元计）同比增27.9%，预期增31.9%，前值增32.3%；进口增51.1%，预期增50 .9%，前值增43.1%；贸易顺差455.3 亿美元，同比减少26.5%。中国前5 月铁矿砂、原油和大豆等商品进口量价齐升。其中，进口铁矿砂4.72 亿吨，同比增加6%，进口均价上涨62 .7%；原油进口2.21 亿吨，增加2.3%，进口均价为每吨2809.2 元，上涨9.1%；大豆进口增加12.8%，进口均价上涨18.7%；集成电路进口增加30%，价值1.04 万亿元，增长18. 2%。

财政部部长刘昆作《关于2020 年中央决算的报告》称，2021 年将27 项转移支付整体纳入直达范围，资金总量达2.8 万亿元，基本实现中央财政民生补助资金全覆盖，对冲部分阶段性政策“退坡”影响。用好地方政府专项债券，指导地方加强项目储备，适当放宽专项债券发行时间限制，合理把握发行节奏，提高债券资金使用绩效。

宏观大类：

周一财政部部长表示，2021 年要适当放宽专项债券发行时间限制，合理把握发行节奏，我们认为这一政策延续政府宽松力度边际下降的思路，后续专项债发行节奏或将放缓，小幅不利于内需型商品。

对于国内调控政策我们认为应该保持底线思维，如果商品再度逼近阶段性高点，政府调控逻辑才会重新入场博弈，明确了这一点，整体内需型商品在专项债加速发行前我们都维持高位震荡的判断，预计难以出现趋势性行情。海外方面，美国5 月ADP 就业数据和此前的4 月非农数据公布后市场表现均明显揭示，现阶段商品市场的重点在于货币政策逻辑，从这个角度出发，后续两周的欧央行（6 月10 日）和美联储（6 月17 日）利率决议是我们需要关注的重点，我们目前的判断是至少到12 月，“讨论缩减QE 步伐”的议题才有可能出现在会议声明上。如果主要央行继续坚持宽松政策路径，结合5 月制造业PM I、非农就业数据以及个人储蓄释放等境外经济进一步复苏的线索来看，外需型全球化商品有望重拾上行趋势。我们短期维持商品高位宽幅震荡的观点，一方面是关注美联储和欧洲央行的宽松政策节奏。另一方面，建议继续关注贵金属做多机会，后续美债实际利率预计仍将进一步走低。后续随着国内外经济和政策的逐渐分化，我们倾向认为商品板块也会走向分化，外需型全球化商品表现或强于内需型商品。

策略（强弱排序）：股、商短期中性，继续看好贵金属板块；风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化