核心观点

白酒：行业分化中实现多线发展：行业缩量竞争背景下，品牌份额收割启动行业拐点，疫情加速中小酒企市场份额被出清，龙头及全国性扩张酒企依托品牌力和费用投入优势进一步攫取市场份额，白酒行业品牌集中度进一步提升；消费升级加速演绎，价格带提升扩容带来新机会，高端产品消费从以往的800元价格带迈入1000元以上；300-400元中端产品迈入400-800元；30-80元的低端迈出100元价格带，向100-300元集中；一季度开门红，低基数叠加旺盛消费，高端白酒保持稳健，次高端白酒实现高速增长，白酒板块景气度高；渠道为王，多策略抢占资源提升终端掌控力，大商切小商，积极开拓新增长点，加大终端发展力度，大力发展团购，数字化信息化掌控渠道趋势明显。

高端酒：价格管理创造增长。新版青花30约在2021年7月投放，青花30复兴版定价1099元/瓶，进军高端市场；青花郎、内参、君品习酒等市场反馈积极。渠道结构、产品结构打开增长空间，茅台年初以来逐步提价。

次高端酒：消费升级下的价格带细化扩容，次高端价格带逐渐由300-600元提升至300-800元，其中主流价格带逐渐从以往的300-400元上移；次高端500元以上成为布局重点，M6+全面替代M6，占据700元+价格带主流地位，古20、酱酒例如习酒、国台等纷纷布局抢占价格带。

低端酒：100元以下价格带光瓶酒份额收割，30-60元的高端光瓶酒对100元以下盒装酒的替代性增长，牛栏山作为二锅头第一品牌占据光瓶酒较大市场份额，而以五粮液、山西汾酒为代表的名酒凭借强品牌力降维打击，玻汾已成40-50元价格带最大单品，五粮液近年力争将尖庄系列打造成百亿品牌。

推荐：五粮液，洋河股份。

啤酒：高端化、罐装化主线逻辑，国潮兴起带来新机遇：高端化逻辑成为龙头发力重点，国内主要啤酒厂商的产品高端化趋势持续，高端产品增长迅速；罐装化趋势带来结构性升级，罐装化率的提升有望带动啤酒企业在包材成本下降，从而提升企业毛利水平；体育大年引爆旺季啤酒消费，2021年有奥运会、欧洲杯、美洲杯，有望进一步推动啤酒在今年旺季的销售状况；国潮兴起，高端化话语权不断回归，国有品牌通过联名、国潮的方式推动产品在年轻人中高端化成为产品高端化的重要途径。

调味品：逐渐平稳的传统产品行业增速：龙头增速相较于去年峰值明显放缓、库存水平普遍增加：传统调味品中海天味业稍微好一点，但是1-4月也没有达到公司预期；龙头优势：效率提升、品牌渠道的积累。

推荐：青岛啤酒。

风险提示：国内外疫情控制不达预期；食品安全事故；政策变化的风险；行业竞争加剧，影响业绩增长。