核心观点：

养殖：据搜猪网，5 月 21 日，全国瘦肉型生猪出栏均价 18.00 元/公斤，环比上周下跌 6.35%，同比下跌 41.75%。5 月 21 日自繁自养利润跌至174.25 元/头，外购育肥亏损达 885.67 元/头，去年同期盈利分别为1506.80 元/头、486.56 元/头（wind，博亚和讯）。农业部 5 月 14 日发布 4 月能繁母猪存栏环比上月回升 1.1%，同比增长 23%，恢复至 2017年末存栏水平的 97.6%。随着母猪存栏稳步回升，外购育肥亏损持续扩大，我们预计下一步仔猪价格存在继续下跌空间。同时由于母猪恢复我们观察到养殖企业均逐步降低母猪及仔猪外购量，产能扩张速度逐渐放缓，行业产能趋势回升确立，局部疫情很难扭转趋势，未来一方面猪价仍面临周期下行压力，同时养殖各环节利润分布也将发生变化，仔猪环节、育肥环节利润有望重新分配。随着疫情防控手段进步、基础母猪产能恢复，行业成本仍有下行空间，公司之间的成本差异未来趋势将收敛。

重点关注温氏股份、牧原股份、天邦股份、正邦科技、新希望等公司。

饲料、动保：受益于生猪存栏回升，饲料整体维持较快增长。4 月全国饲料产量 2449 万吨，同比增长 18.5%，环比上月增长 10.2%。其中，猪料 1090 万吨，同比增长 69.8%，环比上月增长 9.5%。蛋禽、肉禽产量同比分别下滑 13.2%、2.1%，行业产能继续维持收缩状态。水产饲料由于受温度影响较大，月度同比增长经常波动较大，4 月行业产量同比下降 11.6%，但环比上月增长 18%，1-4 月累计同比下滑 0.5%。在原材料价格大幅上涨的背景下，饲料行业集中度提升继续加速，龙头份额加速提升。除了饲料品种外，龙头产业链服务优势更强，比如海大集团构建完成了水产种苗、饲料、动保、技术服务的全产业链专业化优势，新动保产品线“水纪元”对原有产品线“海联科”完成升级，同时内部运营思路也随之升级。继续看好海大集团销量维持高增长及在种苗、动保、养殖等其他环节持续形成新的利润增长点。短期动保行业整体受益于下游存栏回升，建议重点关注阶段性具备产品优势的公司，关注科前生物、普莱柯、天康生物、中牧股份等。

本周行业跟踪：重要价格：据搜猪网，5 月 21 日，全国瘦肉型生猪出栏均价 18.00 元/公斤，环比上周下跌 6.35%，同比下跌 41.75%；仔猪平均价 45 元/公斤，环比上周维持不变，同比下跌 45.24%。据博亚和讯，烟台地区毛鸡价格 4.47 元/斤,环比上周维持不变；鸡苗价格 4.52元/羽，周环比上涨 1.1%。

风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险等。