区域经济增长强劲，长沙银行份额持续提升

省市两级经济良好发展前景为长沙银行提供广阔的市场空间。2020 年湖南省GDP 总量居全国第9 位，长沙市GDP 居全国大中城市第 15位，湖南省和长沙市GDP 增速、固定资产投资增速多年来持续高于全国水平。同时，长沙银行持续提升经营能力，在湖南省的存贷款市场份额持续提升，公司规模持续高增，2020 年末总资产规模在中西部上市城商行中位列第一。

政务金融优势维持，大零售转型成效明显

公司政务金融业务优势明显，带来了大量的低成本存款和优质政府项目。公司基建类贷款持续高增，2020 年末占信贷总额比重达39%。近年来公司积极拓展大零售业务，依托长沙市经济消费活力、公司客群和品牌优势，大零售转型成效明显。2020 年末零售贷款占贷款总额的41%，个人存款占存款总额的38%，大零售已成为增长新动能。

财务分析：高成长高盈利

公司ROE 位列上市城商行前列，主要受益于较高的权益乘数以及净利息收入的贡献。公司2016 年以来总资产和贷款总额年均复合增速位列上市城商行首位，多举措补充资本，资本充足率当前处在较高水平。

公司深耕本地中小微企业，零售贷款比重近年来持续提升，贷款收益率位列上市城商行首位，同时受益于高比例的低成本存款，净息差处在高位。公司资产质量管控严格，不良率稳定且表现较好，关注率由于认定口径趋严处在较高水平，但整体风险可控。公司拨备计提充足，2021 年3 月末拨备覆盖率为292%。

投资建议

公司高盈利高成长属性明确，根据绝对估值和相对估值法，公司合理估值区间为12~16 元，对应2021 年 PB 为1.0~1.3x，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

经济复苏不及预期会对净息差和资产质量带来较大冲击。