事件描述

2021 年5 月21 日，财政部公布4 月财政数据：1-4 月累计，全国一般公共预算收入78008 亿元，同比增长25.5%；全国一般公共预算支出76396 亿元，同比增长3.8%。

事件评论

财政收入当月同比增速下滑，且税收收入、非税收入双双下滑。4 月财政收入当月同比下滑至29.2%，但较2019 年同期增速提升至9.9%，两年平均增速亦提升至4.8%。主要系税收收入、非税收收入当月同比增速分别下滑至33.5%、3.0%。目前财政收入完成度为39.5%，高于过去5 年同期水平。

分税种看，企业所得税、国内增值税和进口增值消费税对公共财政收入增速贡献较大。4 月，企业所得税拉动公共财政收入增速13.8 个pct，指向企业经营活动较为活跃；国内增值税拉动8.3 个pct；进口增值消费税拉动2.3 个pct；地产类税种中，房产税、土地增值税当月同比增速续升，指向地产销售仍然火热。

财政支出当月同比增速续降，财政支出/财政收入低于过去两年同期水平。4 月公共财政支出当月同比增速续降至-3.4%，但较2019 年同期增速回升至4.0%，两年平均增速亦提升至2.0%。目前财政支出完成度为30.5%，高于2020 年同期、但低于2019 年同期；1-4 月财政支出/财政收入为97.9%，低于过去两年同期水平。

教育、社保就业、债务付息领跑，基建类支出有所拖累。4 月，教育、社保就业、债务付息支出分别拉动财政支出增速1.1、1.0、0.4 个pct。当月支出绝对规模前三分别是教育、社保就业和卫生健康支出，而节能环保、交通运输、农林水事务等基建类支出当月同比增速均有下滑，是主要拖累。

全国政府性基金预算收入增速下滑。4 月全国政府性基金收入当月同比增速续降至9.2%，较2019 年同期增速亦续降至7.5%；1-4 月土地出让收入依存度低于去年同期。全国政府性基金预算支出当月同比增速回升至-1.1%，较2019 年同期增速亦提升至68.1%，或与地方债逐步放量有关。

积极财政仍待发力，地方债发行或将回升。前4 月财政支出/财政收入仅录得97.9%，低于过去两年同期。而从今年地方政府债发行来看，4 月发行和净融资规模同比增速分别为170.5%、83.0%，截至5 月21 日，新增专项债累计发行规模约4768 亿。由于今年地方专项债额度制定略晚于往年同期，进而导致一季度政府发债相对消极，但4 月已有改善，考虑到今年全年7.2 万亿的广义财政赤字，我们预计今年财政政策整体将保持相对积极的态势，接下来的5-6 月份地方债发行或将持续提升。

风险提示

1. 国内疫情反复；

2. 政策方向调整。