中金公司属于投行龙头，在证券业上市公司中其投行业务是可圈可点的，有投行贵族的美誉，但是周四中金公司迎来了上市以后第一个跌停板，还是让市场大吃一惊，这并不是一季报问题，一季度公司营收59亿，同比+24%，环比-14%；归母净利19亿，同比+47%，环比-19%；也不是卖方分析师极度看空问题，大部分分析师一致性看好中金公司，而是限售股问题。

周四中金公司低开低走，上午10点10分触及跌停，截至收盘尚有2402手跌停板封单，今天成交量高达21.9亿元，相当于最近一段时间的一倍左右，资金抛售是很坚决的，在于今天有6073.37万股解禁，解禁股占流通A股比例为18.92%，占总股本比例为1.26%。若以4月30日收盘股价计算，解禁市值约为30亿元。

这部分限售股属于网下配售部分，按照目前的新股发行机制，为了减少大量新股发行给市场带来的冲击，出现非理性下跌的风险，也为了机构准确定价，按照规定，网下发行每个配售对象获配的股票中，30%的股份无锁定期，70%的股份锁定期为6个月，中金公司网下发行最终股票数量为8675.93万股，其中无锁定期部分最终发行股票数量为2602.55万股，网下有锁定期部分最终发行股票数量为6073.37万股，这6073.37万股就在5月6日解禁。中金公司总股本有48.27亿股，可是上市首日实际流通股只有2.6亿股，大约是总股本5%，属于小流通市值大公司的典型之一，因此中金公司上市以后，被市场资金大肆炒作，股价最高达到77.69元，相比于28.78元涨幅超过一倍，即使此后股价大跌，以今天收盘价44.94元计算，网下获配投资者获利空间依然很大，有56.2%的获利空间，很多网下投资者自然会选择获利离场。

正因为首发股份很低，只有2.6亿股，按照最高价77.69亿元计算，真实流通市值也只有202亿元，按照发行价计算只有74.8亿元，非常适合资金炒作，造成新股估值虚高，跌到44.94元，中金公司AH溢价率依然高达180%，从市盈率看中金公司高达28.9倍，要比中信证券15倍高出一大截，并不具备估值优势，今天跌停不仅仅是限售股解禁冲击，还有估值正常回归。

实际上新股首发比例降低，并不能解决股市新股对二级市场冲击问题，只不过是把限售股冲击延后而已，迟早都是要显现出来，实际上限售股对二级市场的冲击不仅仅是网下投资者配售股份，更大冲击是原始股东的限售股冲击，毕竟原始股东持股数量更大，减持压力更大，很多原始股东一到限售股解禁，就迫不及待的减持甚至清仓甩卖。按照目前新股发行机制，首发股份一般是占总股本的10-30%，意味着每一家新股上市未来都会有首发股份3-10倍的限售股解禁，给市场带来巨大的压力。媒体统计，截至2020年十月底，已有1820家上市公司遭遇重要股东减持，总减持市值高达5284.42亿元，超2019年全年，后面两个月没有查阅到减持统计数据，按照平均减值月度值计算，全年重要股东减持将达到7000亿元左右，这仅仅是重要股东，还有没有统计进来的一些小非减持，是IPO募集资金的一倍左右，成为市场资金抽离最大渠道之一。

现在IPO 实行注册制和IPO常态化改革，新股以历史上高节奏水平持续发行，对市场的资金面冲击是非常明显的，作为改革的措施，一个是引进战略投资者，其次是网下配售部分锁定六个月，三是降低首发股份，减少批量新股发行带来的二级市场冲击，可是该来的总是要来，无法避免，很多个股只要有限售股解禁即将到来，股价往往先跌为敬，早几年的次新银行部分就连续跌停，也有券商股受到限售股解禁冲击以跌停报收，让投资者遭遇莫名其妙的损失，这种新股改革方式是值得探讨的。

随着批量发行的新股限售股不断解禁，限售股对市场的冲击每天都在发生，只不过是公司默默无闻没有被市场关注到而已，不管是网下配售部分还是原始股东的股份减持，都是一个不可忽视的存在，网下配售锁定没有任何意义，只会助长新股炒作，还是应该同步上市，至于原始股东的限售股，亟待完善减持制度，需要做更加严格的限定。

中金公司股价跌停，只不过是新股改革失败的一个缩影，不是 第一个，也不会是最后一个。