主要观点

　　影视行业景气回升，院线龙头受益。

　　2021 年一季度国内经济和消费均大幅提升，文娱消费延续自去年四季度以来的景气回暖态势。泛娱乐产业需求多元化，行业重返增长轨道。

　　疫情迫使大量小影院退出市场，TOP3 院线票房占比32.33%，整体票房继续向头部院线集中。端午、七一档已有多部影片定档，其中包括《热带往事》、《超越》、《1921》、《革命者》等，有望带动影市进一步回暖。

　　游戏市场规模持续增长，看好优质研发商。

　　游戏市场继续保持正增长，Q2 同比增速有望好于Q1。游戏出海市占率持续提升，版号试点地方审批或缩短审批流程，优质研发商话语权提升，采用先买量后渠道的发行模式追求利润最大化。暑期档新游戏产品丰富，有望提升板块公司业绩弹性。

　　营销内容短视频化持续深化，关注品牌自播、梯媒。

　　互联网广告市场持续增长，增量来自短视频及直播。品牌商电商直播需求日趋常态化，叠加抖音大力扶持，品牌自播快速兴起，部分品牌自播账号销售额达到平台头部水平，关注抖音电商服务商。流量成本上升趋势下，楼宇媒体的性价比受到品牌商重视。

　　体育赛事大年来临，关注体育营销、体彩。

　　疫情导致国际大型赛事普遍向后延期。2021/2022 年将迎来奥运会、世界杯、欧洲杯、冬奥会、亚运会等多项重磅赛事，其中更有多项赛事将在中国举办，体育营销、体彩等细分板块将迎来重要催化。

　　投资建议

　　未来十二个月内，维持传媒行业“增持”评级

　　关注万达电影、中国电影、吉比特、完美世界、宝通科技、值得买？ 风险提示

　　1。相关行业发展政策落实情况低于预期。2。疫情影响线下娱乐。3。行业市场竞争加剧。4.5G 网络推广进程低于预期。5。 新兴文娱产品对传统文娱的冲击加剧。

（文章来源：上海证券）