投资要点：

　　2021 年5 月行业表现相对活跃

　　2021年5月沪深300指数上涨4.21%，中信传媒行业上涨3.33%，行业跑输市场0.88个百分点，位列中信30个一级行业中下游；子行业中媒体上涨4.01%，广告营销上涨0.29%，文化娱乐上涨2.72%，互联网媒体上涨9.33%。

　　个股方面，数码视讯、中广天择以及鼎龙文化5月领涨，ST联建、ST北文及祥源文化5月领跌。

　　行业估值中枢在长期内仍有提升趋势

　　截至2021年5月底，剔除负值情况下文化传媒行业TTM整体约为22.37倍，较沪深300的估值溢价率约为158.73%，绝对估值和估值溢价率出现小幅上涨。

　　结合行业基本面和市场情绪进行分析，我们认为虽然短期内行业内部分细分子行业基本面被疫情所影响，在长期内行业整体的需求度仍然有提升的趋势，因此龙头个股的相对估值仍然存在一定的提升空间，因此建议投资者关注业绩成长性优秀的龙头个股的估值修复性行情，选择中长期具备持续竞争优势的龙头公司。

　　电影市场

　　2021年5月全月票房约为49亿元，表现平稳，票房整体票房处于继续回升的趋势。21年6月已经确定档期的影片整体竞争力尚可，预计上映的国产片《有一点动心》、《阳光姐妹淘》、《超越》、《了不起的老爸》等具备一定的票房影响力，有望支撑起6月的票房收入。

　　电视剧及网剧

　　2021年5月30日，电视台端的《中流击水》、《温暖的味道》、《远方的山楂树》

　　市占率排名前三，网络端播放量排名前三的分别为《御赐小仵作》、《月光变奏曲》和《乌鸦小姐与蜥蜴先生》。

　　移动互联网

　　2020年5月中国移动互联网用户规模达到11.62亿，但短期呈现一定程度的波动特征，主要系春节期间的季节性影响，但增长规模较去年同期有所缩小。

　　21年3月国内移动互联网整体用户结构维持稳定，80、90后依然是主要的用户群体，规模达到7.24亿。城际分布随着市场变化呈现了一定程度的变动，但整体比例趋向稳定，三线及以下城市占比达57.9%；此外随着生活及出行恢复常态，相关人群规模也逐步恢复，其中观影人群整体增加近1.3亿，差旅人群也恢复了节奏，较去年同期增长了54%以上。

　　投资建议

　　2021年5月文化传媒行业表现相对活跃，行业内低位的超跌个股表现相对较好，出版行业凭借题材利好整体表现活跃，此外行业内轮动的特征较为明显。

　　策略上，我们建议投资者规避一季报表现业绩不达预期的相关个股；题材上继续关注中线业绩持续回暖、估值处于相对低位的出版行业相关龙头；另外还可以关注部分具有业绩支撑性的细分白马，相关公司的竞争优势持续增强，中长线投资价值明显。综上我们继续维持传媒行业 “看好”的投资评级，推荐分众传媒(002027)、昆仑万维(300418)、光线传媒(300251)、中国出版(601949)、中体产业(600158)。

　　风险提示

　　行业政策继续趋严、行业发展不达预期、行业竞争持续加剧、黑天鹅事件持续影响。

（文章来源：渤海证券）